Derecho subjetivo en el derecho romano

2. Participantes en MEFF:

Sociedades de valores:

Ofrecen todo tipo de servicios de inversión por cuenta propia y por cuenta de clientes Bróker o dealer/ Entidades de crédito:
Ofrecen todo tipo de servicios de inversión por cuenta propia y por cuenta de clientes Bróker o dealer. (Es lo mismo porque actúan por igual)/Agencia de valores:
No pueden operar por cuenta propia, solo tramitan órdenes de compra y venta por cuenta de sus clientes Bróker.

MIEMBRO NEGOCIADOR POR CUENTAPROPIA

Transferir órdenes de compra y venta al mercado solo por cuenta propia (no puede negociar para clientes) MIEMBRO NEGOCIADOR: negociar órdenes de compra y venta al mercado por cuenta propia y de sus clientes MIEMBROS LIQUIDADORES: además de lo anterior, han de constituir y mantener garantías y liquidaciones resultantes de la negociación .

MIEMBROS LIQUIDADORES CUSTODIOS:

además de lo anterior, acepta y custodia garantías en nombre de MEFF CREADORESDEMERCADO: garantizar liquidez de un producto en el mercado

3. Mercado MEFF:

Se crea una nueva sociedad para la actividad del mercado secundario: MEFF Sociedad Rectora del Mercado de Productos Derivados (de forma abreviada, MEFF Exchange)/A MEFF Exchange acuden compradores y vendedores a negociar sus órdenes, fijando precio y cantidad/ BME Clearing actúa como CÁMARA DE COMPENSACIÓN y garantiza el buen fin de las transacciones, actuando como contrapartida en cada una de ellas. La Cámara se sitúa en el centro de cada transacción realizada y se convierte en comprador frente al vendedor y vendedor frente al comprador

BME CLEARING:

Elimina el riesgo de contrapartida con el depósito de garantías y liquidación diaria de pérdidas y ganancias, Participantes anónimos, MEFF solo compra si puede vender simultáneamente el mismo contrato, y solo vende cuando puede realizar la venta simultáneamente., Los precios son suministrados por los miembros del mercado (precios en firme), MEFF es parte del contrato, comprador y vendedor no tienen derechos ni obligaciones entre sí, solo con BME Clearing. Solo se realiza la compra y venta cuando se haga simultáneamente

MEFF GARANTÍAS:

Pago obligatorio de una cantidad inicial en concepto de garantía (margen inicial) por cada posición abierta que implique obligaciones (compra y venta de contratos de futuros y venta de opciones)/ Las entidades que abren contratos en nombre de clientes también pagan una garantía (margen de compensación)/ Se depositarán antes de las 9.15 horas de la mañana del día siguiente. Cantidad variable según el contrato y el activo subyacente (MEFF)/ Si la cotización a plazo cae fuertemente su garantía podría no ser suficiente para cubrir las pérdidas. Por ello el valor de las garantías se irá actualizando en función de las pérdidas acumuladas. Se hace diariamente (liquidación diaria) de las posiciones abiertas à Margin call/ Al igual que las pérdidas repercuten diariamente en el valor de la garantía sucede lo mismo con los beneficios: al valor de la garantía se le irá añadiendo el valor de los sucesivos beneficios diarios/ Para que el inversor no pierda poder adquisitivo por el depósito de las garantías, estas son remuneradas al interés que proporcionan los Bonos del Tesoro

MEFF LIQUIDACIÓN DE CONTRATOS:

Entrega física del activo subyacente: En este caso el activo financiero sí es entregado físicamente al comprador de este y Liquidación por diferencias: En esta situación no se produce la entrega física del activo subyacente, sino que los beneficios o pérdidas acumuladas se liquidan en efectivo.

Mercado español de opciones y futuros financieros. Es un mercado regulado supervisado por la CNMV y aparecíó en 1989. Carácterística especial es que el BME Clearing se encarga de compensación, liquidación y registro. El horario depende del producto

• Productos financieros generados a partir de otros de naturaleza más sencilla basándose en principios de apalancamiento por lo que su negociación resulta mucho menos costosa en términos de asignación de recursos

• Su valor depende (está derivado) del valor del activo sobre el cual se realiza el contrato, que se denomina activo subyacente

• Permiten obtener el resultado (rentabilidad) de la tenencia de una determinada posición en un activo sin necesidad de poseer dicho activo

• Las tres funciones principales:

I. Cobertura: reducir el nivel de exposición asegurando el precio actual de las operaciones financieras que se realicen en el futuro (ej.: poseer acciones de Telefónica y comprar una opción put de dichas acciones)

II. Especulación: aumentar el nivel de exposición con el objetivo de incrementar el beneficio

III. Arbitraje: compra-venta simultánea de un mismo producto en distintos mercados para aprovecharse de las imperfecciones del mercado (ganancia adicional sin variar el riesgo asumido)

Futuros sobre Índices Bursátiles y dividendo acciones: IBEX-35, mini IBEX35, micro IBEX 35 e IBEX35 impacto dividendo. Liquidación por diferencias el tercer viernes de cada mes. Multiplicador 10€, 1€ (mini), 0,1€ (micro), respectivamente. Futuros IBEX sectoriales (Bancos / Energía): multiplicador 5€

− Futuros sobre Bono deuda pública: Subyacente: Bono nocional a 10 Años con cupón del 6%. Nominal 100.000 €. Liquidación por entrega física del bono entregable más barato. Vencimiento: tercer miércoles de los meses de Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre. 1punto 10€

− Futuros sobre Acciones españolas: Nominal de 100 acciones. Vencimiento: tercer viernes del mes de vencimiento. Liquidación por entrega o por diferencia

− Futuros sobre Divisas: Futuros perpetuos sobre 17 pares de divisas. Liquidaciones por diferencias, en euros

− Opciones sobre Índices Bursátiles: Call y Put. IBEX-35. Multiplicador 1€ (mini). Opciones europeas. Vencimiento: tercer viernes del mes de vencimiento. Se liquidan por diferencias

Opciones sobre Acciones europeas y americanas: Call y Put. Nominal 100 acciones por contrato (en ocasiones puede variar). Vencimiento: tercer viernes Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre. Liquidación por entrega Productos no estandarizados

Futuros y swaps sobre electricidad: Ambos casos son acuerdos, entre dos partes, de compra o venta de una cantidad específica de electricidad en una fecha futura a un precio fijado. La diferencia entre Swap y Futuros es la frecuencia de liquidación de las pérdidas y ganancias En los contratos de Swap las pérdidas y ganancias no se liquidan diariamente, aunque tienen una liquidación periódica En los contratos de Futuro las pérdidas y ganancias se liquidan diariamente. La Cámara proporciona un mecanismo que garantiza el buen fin de las operaciones a las dos contrapartidas. Para facilitar la negociación, el Mercado especifica carácterísticas estándares para los contratos.

En los futuros, el comprador tiene la obligación de comprar y el vendedor tiene la obligación de vender, ambos están en una condición de igualdad

En la opción Call, el comprador tiene derecho a comprar, pero el vendedor tiene la obligación de vender, estará a la espera del comprador, si compra o no. No hay igualdad de oportunidad.

En la opción Put, el comprador tiene el derecho a vender, pero el vendedor tiene la obligación de comprar. No hay igualdad de oportunidades

• Otorga a su COMPRADOR la obligación de comprar el activo subyacente a un precio predeterminado (precio de ejercicio o strike) en una fecha prefijada (fecha de vencimiento), y a su VENDEDOR la obligación de vender el activo subyacente al mismo precio y en la misma fecha que el comprador

• La operatoria con futuros es un juego de suma cero, de manera que los beneficios del comprador serán las pérdidas del vendedor y viceversa

Para el comprador de Futuros (posición larga):

• Se asegura un precio de compra del activo subyacente en el futuro

• Por ello, el futuro le reportará beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea mayor que el precio de ejercicio (strike). Le reportará pérdidas en el caso contrario

• Por lo tanto, el comprador de futuros tiene unas expectativas a las cistas del mercado

Para el vendedor de futuros (posición corta):

• Se asegura un precio de venta del activo subyacente en el futuro

• Por ello, el futuro le reportará beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea menor que el precio de ejercicio (strike). En el caso contrario le reportará pérdidas

• Por lo tanto, el vendedor de futuros tiene unas expectativas bajistas del mercado

VENTAJA DE FUTUROS

Deshacer la posición introduciendo en el mercado una operación contraria

Un inversor que mantiene una posición larga en futuros puede cerrar la operación en cualquier momento vendiendo el mismo número de contratos en el mercado de derivados/Un inversor que mantiene una posición corta cerrará su contrato comprando el mismo número de contratos

APALANCAMIENTO FINANCIERO EN FUTUROS:

Efecto del endeudamiento sobre la rentabilidad

• Con derivados, las cantidades desembolsadas suelen suponer un reducido porcentaje del activo subyacente, por lo que las rentabilidades obtenidas, pueden ser considerablemente altas

• Las operaciones con derivados pueden estar sometidas a muy alto riesgo de mercado, por causa de su alto grado de apalancamiento

• Una determinada variación porcentual en los precios de mercado (al alza o a la baja) provoca una variación del mismo signo más que proporcional en el valor de la inversión (de la garantía) o, de manera análoga, una variación más que proporcional en la rentabilidad del inversor

Contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra EL DERECHO, PERO NO LA OBLIGACIÓN, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo (activo subyacente) a un cierto precio (precio de ejercicio o strike) y en un momento futuro (vencimiento) a cambio de una prima

I. Contrato de opción de compra (call): Proporcionan a su comprador el derecho a comprar el activo subyacente y a su vendedor la obligación de venderlo si el primero lo desea. Así:

Si Precio al contado (Spot) > Precio de ejercicio (Strike) se ejercerá la opción

Si Precio al contado < Precio de ejercicio no se ejercerá la opción

II. Contrato de opción de venta (put): Proporcionan a su comprador el derecho a vender el activo subyacente y a su vendedor la obligación de comprarlo si el primero lo desea:

Si el Precio al contado < Precio de ejercicio se ejercerá la opción

Si el Precio al contado > Precio de ejercicio no se ejercerá la opción

Estrategias con opciones

Estrategias con opciones:

▪ Compra de opción de compra (Long call)

▪ Venta de opción de compra (short call)

▪ Compra de opción de venta (Long put)

▪ Venta de opción de venta (short put)

Opciones Europeas: Solo pueden ser ejercidas el día de su vencimiento

Opciones Americanas: Pueden ser ejercidas en cualquier momento desde su emisión hasta su vencimiento

Opciones exóticas: Existen otras variantes en función de la fecha de ejercicio, la forma de ejercicio, o el cálculo del pago. Ej.: Bermudas, Canarias, asíáticas, etc.

1) Swaps:

Permutas financieras entre dos partes: contrato por el que las partes se intercambian durante un periodo de tiempo prefijado flujos de caja futuros en igual o distinta moneda, de acuerdo con una regla predeterminada/ En el momento de la contratación se establece el compromiso de la permuta financiera y con ello el importe teórico (no existe intercambio real), establecíéndose también el calendario de pagos

Hay dos modalidades: de tipos de interés y de tipo de divisa

2) Warrants:

Valores negociables en Bolsa (Tema 9) que dan derecho a comprar o vender un activo en unas condiciones preestablecidas/ Otorgan a su tenedor el derecho, pero no la obligación, a comprar (call warrant)
O vender (put warrant) una cantidad determinada de un activo (activo subyacente) a un precio prefijado (precio de ejercicio o strike) a lo largo de toda la vida del warrant o a su vencimiento/ Para adquirir ese derecho, el comprador debe pagar el precio del warrant, también llamado prima. La cotización de un warrant representa en todo momento el precio a pagar por adquirir ese derecho/ Solo se puede asumir la posición de comprador. Esta es una diferencia con las opciones financieras (Tema 10). Por tanto, la pérdida se limita al valor de la prima o warrant/ Son emitidos por entidades privadas generalmente entidades financieras que garantizan la solvencia del valor y que se compromete a cotizar en el mercado precio de compra y venta a lo largo de la vida de este. Este compromiso de liquidez permite al inversor comprar y vender el warrant en cualquier momento ya que cotizan en la Bolsa de Valores/ Posibilidad de producto: Obligaciones con warrant: opción de que el obligacionista adquiera acciones (sin dejar de ser obligacionista se puede convertir en accionista

WARRANTS

Diferencias con opciones

▪ No son contratos estandarizados

▪ Pueden tener distintos precios de ejercicio, distintos plazos que suelen ser a vencimientos entre 12 y 24 meses (las opciones financieras de MEFF tienen vencimiento a corto plazo)

▪ Negociación vía Bolsa a través del SIBE y en un segmento de negociación denominado Segmento de negociación de Warrants, Certificados y otros productos

▪ Ratio que indica el número de activos subyacentes que da derecho a comprar o vender un warrant Ej.: 0,5 indica que con un warrant se puede comprar o vender 0,50 activos subyacentes)

▪ Paridad es el inverso a la ratio, es el número de warrants necesarios para tener derecho a una unidad de activo subyacente 3/1 significa que necesito tres warrants para adquirir un activo subyacente

TURBOWARRANTS (condicionados)

• Si el precio del activo subyacente alcanza un determinado nivel (barrera), el producto se cancela anticipadamente sin que el propietario pueda ejercer su derecho, perdiendo la prima pagada

TW Call: Barrera < Subyacente (se espera que suba; “si baja mucho” se cancela)

TW Put: Barrera > Subyacente (se espera que baje; “si sube mucho” se cancela)