Política de Mercado Abierto y Gestión de Deuda Pública: Impacto Económico
Política de Mercado Abierto: Instrumento Clave de la Política Monetaria
Se define como la **compra-venta** por parte del **banco central** de **activos primarios** (oro, divisas y títulos con tipo de interés fijo) en el mercado abierto. Hoy día, se concreta en la compra o venta (de forma temporal o en firme) de **títulos o valores** de corto, medio y largo plazo (fundamentalmente **deuda pública**) en moneda nacional o extranjera por parte del banco central. Si el banco central compra **fondos públicos** o **deuda pública** a las entidades financieras, aumenta la partida del activo “Fondos públicos”. Este incremento de fondos públicos lleva a un **aumento de la base monetaria**, lo que a su vez incrementa la **cantidad de dinero** en el país.
Este instrumento genera dos efectos principales:
Efecto Cantidad o Liquidez
Refleja que, mediante este instrumento, se modifica la **cantidad de dinero** en el país, es decir, se alteran las **reservas de dinero** de las entidades bancarias o financieras. Esta modificación puede ser de manera **expansiva** o **restrictiva**.
Si el decisor lleva a cabo una política de mercado abierto de **compra de fondos públicos**, adquiere deuda pública a las entidades financieras e **inyecta liquidez** en el sistema. Por tanto, aumentan los fondos públicos, se incrementa la **base monetaria** y, consecuentemente, la **cantidad de dinero** vía efecto cantidad.
En el caso contrario, si el banco central **vende deuda pública** en el sistema en lugar de comprarla, se produce una política de **drenaje de liquidez**. Las entidades financieras compran deuda pública al banco central y pagan con dinero, lo que implica una **recogida de dinero** del sistema. Con esta medida, se afecta la partida de la base monetaria “Fondos Públicos”: **caen los fondos públicos**, disminuye la **base monetaria** y, por ende, la **cantidad de dinero** del país. En este caso, la política es **restrictiva**.
Efecto Coste
Todos los **activos financieros** tienen un **tipo de interés nominal** y un **tipo de interés efectivo**. Si el banco central **compra fondos públicos**, la **demanda de deuda pública aumenta**. Al aumentar la demanda, se incrementa el **precio de la deuda**. Al aumentar la cotización, el **tipo de interés efectivo cae**, lo que resulta en una **política monetaria expansiva** vía efecto coste.
En el caso contrario, una política de **venta de deuda pública** provoca una **caída en la demanda de deuda**, lo que reduce su **cotización**. Esto, a su vez, **aumenta el tipo de interés efectivo**, resultando en una **política monetaria restrictiva** vía coste.
Ventajas de la Política de Mercado Abierto
- Si el mercado es **amplio y profundo**, el banco central puede comprar o vender el **volumen de títulos necesario**.
- Esta política depende de la **iniciativa del banco central**, por lo que su **eficacia es alta**.
- Se puede llevar a cabo en **altas o pequeñas dosis**, permitiendo **ajustes muy precisos** de las reservas financieras o bancarias.
- Puede **cambiar fácilmente de dirección**.
La Gestión de la Deuda Pública
La **gestión de la deuda pública** consiste en modificar su **composición y estructura**, principalmente **ampliando o disminuyendo el vencimiento**, como instrumento de política económica, específicamente de **política fiscal y monetaria**.
¿Por qué la Gestión de la Deuda Pública es un Instrumento de Política Fiscal?
Porque el pago de **intereses** asociado a la deuda pública constituye un **gasto público**, que es un elemento clave de la **política fiscal**. Así, la gestión de la deuda pública influye directamente en la política fiscal.
¿Por qué la Deuda Pública es un Instrumento de Política Monetaria?
Porque cuando el **déficit público** no se financia con deuda pública, debe hacerse con **dinero**, y la manipulación de la cantidad de dinero afecta directamente la **política monetaria**.
Al analizar la gestión de la deuda pública en sentido estricto, es fundamental distinguir entre la **gestión temporal de la deuda pública ya emitida** y la **gestión de las nuevas emisiones de deuda pública**.
Vertiente Temporal de la Deuda Pública
Se refiere a los efectos que las variaciones del **vencimiento medio de la deuda pública viva** tienen sobre la **actividad económica** del país. Esto se debe a que la modificación de los vencimientos medios de la deuda pública viva altera la **estructura de los activos financieros** en manos de los agentes económicos en general y de los bancos en particular. Existen dos formas de modificar el vencimiento medio de la deuda pública viva:
Consolidación de la Deuda Pública
La **consolidación de la deuda pública** es la **ampliación del vencimiento medio** de la deuda pública, es decir, transformar **activos financieros cercanos al dinero** (activos financieros cuasi líquidos) por **activos financieros a largo plazo**. Con esta medida, se contribuye a **frenar el gasto y el consumo**, lo que se considera una **política restrictiva** (se drena liquidez del sistema).
Desconsolidación de la Deuda Pública
La **desconsolidación de la deuda pública** es la **disminución del vencimiento medio** de la deuda pública viva en la economía. En este caso, se sustituyen **activos financieros a muy largo plazo** por **activos financieros muy líquidos** cercanos al dinero, lo que origina una **inyección de liquidez** al sistema, aumentando la **capacidad de gasto** y llevando a cabo una **política expansiva** (se libera liquidez al sistema).
Gestión Anticíclica de la Deuda Pública
El decisor de política económica, mediante esta gestión, busca lograr la **estabilidad económica** frenando las **tendencias coyunturales**.
En Expansión Económica
Si la economía se encuentra en una situación de **expansión**, caracterizada por **alto crecimiento económico**, **alto crecimiento en el nivel de precios** y **altos tipos de interés nominales**, el decisor de política económica llevará a cabo una política tendente a **frenar la economía**. Por lo tanto, **consolidará la deuda pública**, es decir, **ampliará el vencimiento medio** de la deuda pública viva o, lo que es lo mismo, sustituirá **activos fácilmente convertibles en dinero** por **activos a largo plazo**. Esto **drena liquidez** del sistema y, por ende, **frena el gasto**. La consolidación se realiza cuando los **tipos de interés son altos**.
En Recesión Económica
Cuando la economía está en **recesión**, con **niveles de paro elevados** y una **demanda agregada reducida**, los decisores de política económica buscan **impulsar ese bajo nivel de demanda agregada**, especialmente la privada. Para ello, el decisor **desconsolida deuda pública**, es decir, **reduce el vencimiento medio** de la deuda pública viva, lo que **inyecta liquidez** al sistema.
Problema de la Gestión Anticíclica
El principal problema de una **gestión anticíclica de la deuda pública** es que resulta **muy onerosa**. Se **consolida** (se endeuda a largo plazo) cuando los **tipos de interés son altos**, y se **desconsolida** cuando los **tipos de interés son bajos**.
Gestión Procíclica de la Deuda Pública
El decisor se mueve en el **mismo sentido del ciclo económico**, ya que su objetivo no es frenar el ciclo, sino conseguir **financiación barata**.
En Expansión Económica
Cuando la economía está en **expansión**, el gobierno **desconsolida deuda pública**. Esto se debe a que, al ser los **tipos de interés elevados**, no desean endeudarse a largo plazo con costes altos, lo que les resultaría muy dificultoso. El objetivo principal no es estabilizar la economía, sino conseguir **financiación barata**.
Gestión de las Nuevas Emisiones de Deuda Pública
En este caso, los decisores de política económica deben plantearse cómo conseguir que la **deuda pública emitida tenga éxito**, es decir, que sea **suscrita (comprada)**. Para garantizarlo, existen varias opciones:
Anticipos del Banco Central
**Recibir anticipos del banco central**: El Gobierno emite la deuda pública y, automáticamente, el **banco central** del país compra una parte o la totalidad de esta. De esta forma, la deuda pública se convierte automáticamente en **liquidez**. Normalmente, el banco central intenta colocar esa deuda pública entre los **agentes económicos privados**, recogiendo liquidez.
Compra por Entidades Financieras
**Compra por entidades financieras**: En algunas circunstancias, se **obliga a las entidades financieras** a suscribir deuda pública, ya que de esta manera cumplen con algunos de los **coeficientes obligatorios** que debe cumplir la banca, como el coeficiente de inversión obligatorio. En este caso, la compra de la deuda pública no es automática, sino que suele transcurrir un tiempo entre la emisión y la adquisición por parte de las entidades financieras que deben cumplir dichos coeficientes.
Colocación entre el Público General
**Colocación entre el público en general**: En este caso, la deuda pública debe **competir con la deuda privada** o con los **activos financieros alternativos** disponibles en las economías para la inversión del ahorro.