Derivados Financieros: Conceptos Esenciales, Tipos y Estrategias de Inversión

Mercado de Derivados: Conceptos Fundamentales

El mercado de derivados es un componente crucial del sistema financiero global, permitiendo a inversores y empresas gestionar riesgos y especular sobre movimientos futuros de precios. A continuación, exploramos sus elementos esenciales.

¿Qué es un Subyacente?

El subyacente es el activo, tasa o índice de referencia cuyo movimiento de precio determina el valor de un derivado.

Tipos de Derivados Financieros

  • Futuros
  • Forward
  • Opciones
  • Swaps

Características Principales de los Derivados

  • Su valor responde a cambios en el activo subyacente.
  • No requiere una inversión inicial o esta es menor a la requerida en instrumentos con sensibilidades similares ante cambios del mercado.
  • Se liquidarán en una fecha futura.
  • Tienen un alto potencial de apalancamiento (leverage).
  • Son instrumentos de suma cero.
  • Pueden ser utilizados como instrumento de inversión.

Mercados de Contado y a Plazo

Spot: Mercado de contado, con entrega inmediata.

A plazo: Mercado de derivados, con entrega posterior.

Tipos de Riesgos Asociados a los Derivados

  • Riesgo de Mercado
  • Riesgo de Crédito
  • Riesgo Operacional
  • Riesgo de Liquidez
  • Riesgo Legal
  • Riesgo País

Clasificación de los Derivados

1. Por Activo Subyacente

  • Financiero
  • No financiero

2. Por Tipo de Instrumento

  • Over-the-Counter (OTC)
  • Estandarizado

3. Por Intervención del Inversionista

  • Cobertura
  • Especulación
  • Arbitraje

Mercados de Derivados: Organizados vs. OTC

Los derivados se negocian en diferentes tipos de mercados, cada uno con sus propias características.

Mercados Organizados

También conocidos como mercados bursátiles, se caracterizan por:

  • Contratos estandarizados.
  • Creación, negociación y liquidación a través de una cámara de compensación.
  • Posibilidad de cerrar posiciones antes del vencimiento.
  • Existencia de un mercado secundario.
  • Existencia de garantías para evitar el riesgo de impago, que en todo caso es asumido por la cámara de compensación.
  • Ejemplos: Futuros, Opciones y Warrants.

Mercados Over-the-Counter (OTC)

Estos mercados son privados y se distinguen por:

  • Contratos no estandarizados, hechos a medida.
  • Creación y liquidación privada entre los agentes contratantes.
  • Imposibilidad de cerrar posiciones antes del vencimiento sin acuerdo previo entre las dos partes.
  • Inexistencia de un mercado secundario.
  • Inexistencia de garantías, lo que implica un riesgo de impago.
  • Ejemplos: Swaps, Opciones OTC y Forwards.
  • Suelen ser más líquidos en ciertos segmentos.

Tipos de Operadores en el Mercado de Derivados

Los participantes en el mercado de derivados tienen diferentes objetivos y estrategias.

1. Coberturista (Hedger)

Su objetivo es eliminar o reducir ciertos riesgos de mercado que afectarían al negocio en caso de no utilizar productos derivados. Busca asegurar a una fecha determinada el precio futuro de un activo o incluso la disponibilidad del mismo.

  • Existe una posición primaria (corta o larga) en el activo subyacente que quiere ser cubierta.
  • Busca que el perfil de pérdidas y ganancias (PyG) neto final sea cero o muy cercano.

2. Especulador

Busca aprovechar la liquidez al cerrar y abrir posiciones rápida y eficientemente con un alto grado de apalancamiento para obtener altas rentabilidades, asumiendo a su vez un alto riesgo de mercado.

  • Toma conscientemente un perfil precio-PyG determinado sin una posición previa inicial.
  • Requiere de una expectativa frente al movimiento del activo subyacente.

3. Arbitrajista (Arbitrageur)

Busca obtener un beneficio libre de riesgo al participar en dos o más mercados de manera simultánea para aprovechar inconsistencias de precios.

  • Obtiene ganancias sin riesgo por mala asignación de precios u otras imperfecciones.
  • Opera en mercados ilíquidos o poco desarrollados.
  • Siempre que el precio de mercado sea diferente al precio justo, se podrá hacer arbitraje. Las oportunidades de arbitraje no duran mucho tiempo.

Contratos de Futuros y Forwards

Los contratos de futuros y forwards son acuerdos para comprar o vender un activo en una fecha futura a un precio preestablecido.

Forward (Contrato a Plazo)

Un forward es un acuerdo para comprar o vender un activo (subyacente) en una fecha futura conocida (fecha de vencimiento) y a un precio fijado hoy. En estos contratos existen dos partes: comprador y vendedor. El comprador (posición larga) se compromete a comprar el activo en la fecha futura establecida y al precio acordado de antemano. El vendedor (posición corta) se compromete a vender el subyacente en la fecha futura establecida y al precio acordado. Los contratos forward se negocian en mercados OTC (Over-the-Counter) y son «hechos a la medida», lo que implica que no se pueden vender fácilmente a una tercera parte. Por ejemplo, el comprador y el vendedor de una propiedad tienen un contrato meses antes de la venta final. El principal problema que presenta un forward es el riesgo de que una de las partes (la que tenga pérdida) no cumpla con su obligación en el momento del vencimiento. Esta es la razón por la que los forwards solo se establecen entre empresas y entidades financieras de reconocida solvencia. Para evitar este riesgo se crearon los mercados de futuros.

Futuros

Un contrato de futuros es muy similar a un forward. La principal diferencia es que los forwards son acuerdos directos entre las partes, mientras que en los futuros existe un mercado que se encarga de organizar la negociación. De esta forma, el comprador del contrato no tiene como contrapartida al vendedor del mismo, sino al mercado de futuros. Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el precio de compra y/o venta de un bien para ser pagados y entregados en una fecha futura. Al ser productos «estandarizados» en tamaño de contrato, fecha, forma de liquidación y negociación, es posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.

  • Tienen mercados fijos – bolsas.
  • Tienen un contrato estándar (no hecho a la medida).
  • El riesgo de impago (default risk) es bajo.

Así, tanto comprador como vendedor deben contactar con un intermediario (o miembro del mercado), que a su vez contacta con el mercado.

El mercado se encarga de establecer todos los términos del contrato:

  • Número de unidades de subyacente a entregar por contrato.
  • Fecha de vencimiento.
  • Precio a pagar.
  • Lugar de la entrega, etc.

Los contratos de futuros son totalmente estandarizados. Esta estandarización da liquidez al mercado. Al iniciar el contrato, ambas partes deben depositar una garantía que se utilizará en caso de incumplimiento.

Cámara de Compensación

La cámara de compensación juega un rol fundamental en los mercados organizados:

  • Es responsable y garante del cumplimiento de las operaciones.
  • Realiza la cobranza y determinación de los niveles de margen.
  • Regula las entregas.
  • Reporta información sobre las operaciones y el mercado.
  • Actúa como tercera persona para los contratos de futuros y opciones.

Margen

Cantidad de dinero que los compradores y vendedores de contratos deben depositar en sus cuentas para asegurar el cumplimiento del contrato.

Especificación de los Contratos de Futuros

Los dos mercados principales donde se negocian futuros en EE. UU. son:

  • Chicago Board of Trade (CBOT)
  • Chicago Mercantile Exchange (CME)

¿Cuándo son Útiles los Futuros?

  • Para un granjero que produce un único cereal (trigo), cuyos ingresos dependen en gran medida del precio de venta del trigo.
  • Para una empresa que utiliza el trigo como insumo (con un problema de diversificación similar), un contrato de futuro o forward sobre trigo puede eliminar el riesgo de fluctuación de precios para ambas partes (como estrategia de cobertura).
  • También sirven para especular con el precio futuro.

Swaps Financieros: Intercambio de Flujos

Los swaps son contratos complejos que permiten a las partes intercambiar flujos de efectivo o activos financieros.

¿Qué es un Swap Financiero?

Un swap es un contrato entre dos partes que acuerdan intercambiar flujos de efectivo o activos financieros durante un período determinado. Por ejemplo, se pueden intercambiar pagos basados en tasas de interés variables por otras fijas, o flujos en monedas distintas.

En la práctica, funciona como un «espejo» de una deuda existente, adaptando los flujos del swap a los pagos que ya tiene la empresa.

Tipos Principales de Swaps

  1. Interest Rate Swaps (IRS): Se intercambian flujos con base en diferentes tasas de interés, por ejemplo, pasar de tasa variable a tasa fija, manteniendo la misma moneda.
  2. Cross Currency Swaps (CCS): Se intercambian flujos en diferentes monedas, lo que permite cubrirse frente a variaciones tanto en tasas de interés como en el tipo de cambio.

Usos Clave de los Swaps

  • Cobertura de riesgo: Ayudan a proteger a las empresas contra la volatilidad del tipo de cambio o de las tasas de interés.
  • Flexibilidad financiera: Permiten que la empresa ajuste su deuda según su flujo de caja, negociando variables como monto, plazo y frecuencia de pagos.
  • Potencial de rentabilidad en inversión: Cuando se usa como estrategia de inversión, un swap puede generar rendimientos por encima de los instrumentos tradicionales (a veces más de 200 puntos básicos adicionales), aunque esto puede variar.

¿Por qué un Swap le Interesa a tu Empresa?

  • Gestiona riesgos ligados a tasas variables o fluctuaciones en el valor de la moneda.
  • Permite proyectar con mayor precisión el flujo de caja y los costos financieros.
  • En algunos casos, ofrece la posibilidad de obtener rendimientos adicionales.
  • Ayuda a alinear las condiciones del préstamo o inversión con la realidad operativa de la empresa.

Contexto y Referencia de Precios: El Caso del Petróleo WTI

El mercado de derivados puede presentar situaciones excepcionales, como el caso del petróleo WTI.

Precios Negativos del Petróleo WTI en 2020

En abril de 2020, por primera vez en la historia, el contrato de futuros WTI (West Texas Intermediate) para entrega en mayo alcanzó precios negativos, aproximadamente −US $37 por barril.

Sin embargo, este fenómeno no implicó que el precio real del petróleo fuera negativo: otros contratos como el WTI de junio y el Brent se mantuvieron positivos, en torno a US $20 y US $26 por barril, respectivamente.

¿Por qué Ocurrió el Precio Negativo en el Petróleo?

Este fenómeno no significó que el petróleo realmente perdiera todo su valor, sino que fue una situación técnica y excepcional del mercado de futuros. La presión del vencimiento de los contratos, sumada al gran volumen negociado en esos días, llevó a precios negativos solo en ese periodo específico. Otros indicadores como el WTI de junio y el Brent se mantuvieron en niveles positivos, lo que mostró que el evento fue puntual y reflejó más la crisis de almacenamiento que el valor real del petróleo en el mercado internacional.