Balanza de Pagos Internacional, Tipo de Cambio Real y Tasas de Interés: Fundamentos Económicos
Conceptos Fundamentales de la Balanza de Pagos
El Balance Global: Definición y Significado
El Balance Global representa el déficit o superávit que se registra «por encima de la línea» en la balanza de pagos. Esto se debe a que el balance neto de los rubros es idéntico tanto por encima como por debajo de dicha línea, aunque con signos opuestos. El margen de desequilibrio del Balance Global es equivalente al balance neto de las transacciones de ajuste o financiamiento.
La Balanza de Pagos: Un Registro Esencial
La Balanza de Pagos es un registro estadístico sistemático que documenta, para un período específico, todas las transacciones económicas entre una economía (sus residentes) y el resto del mundo (los no residentes). Estas transacciones abarcan principalmente bienes, servicios y rentas.
Balance Básico vs. Balance Global: Distinciones Clave
El Balance Básico incluye las transacciones de todos los sectores: bienes, servicios, pagos de transferencias y capital. Una de sus características distintivas es que separa el capital de corto plazo del capital de largo plazo. En su estructura, se muestran las transacciones de capital de corto plazo, considerando tanto el lado oficial como el privado.
Por otro lado, el Balance Global, como se mencionó, es el déficit o superávit que se encuentra «por encima de la línea». Su relevancia radica en que su desequilibrio es idéntico al balance neto de las transacciones de ajuste, lo que lo convierte en un indicador clave de la necesidad de financiamiento externo o de la acumulación de reservas internacionales.
Cuentas de la Balanza de Pagos: Capital y Financiera
Diferencias entre la Cuenta de Capital y la Cuenta Financiera
La distinción fundamental entre la Cuenta de Capital (CK) y la Cuenta Financiera (CF) radica en el tipo de transacciones que cada una registra:
- La Cuenta de Capital se enfoca en transacciones de capital no financieras, es decir, aquellas que no generan rendimientos financieros. Esta cuenta comprende principalmente la adquisición o disposición de activos fijos (como terrenos o edificios) y activos intangibles (como patentes o derechos de autor).
- La Cuenta Financiera, en contraste, se centra en las transacciones financieras internacionales. Estas implican la creación, adquisición o disposición de activos financieros (como acciones, bonos o depósitos bancarios) y pasivos financieros. Esta cuenta está directamente relacionada con la disponibilidad de liquidez y el flujo de capitales.
Ambas cuentas son cruciales para comprender la posición financiera de un país en relación con el resto del mundo.
Es importante destacar que las transacciones en la Cuenta de Capital pueden ser financiadas (creando un pasivo como contrapartida) o no financiadas. La Cuenta Financiera, por su parte, se subdivide en categorías como:
- Inversiones Directas: Se refieren a los fondos de capitalización extranjera que implican un control o influencia significativa sobre una empresa residente.
- Inversión en Cartera: Se realiza mediante la adquisición de carteras de acciones (activos financieros) y títulos de deuda (pasivos financieros), sin que ello implique un control significativo.
Determinación y Ajustes del Tipo de Cambio Real
Gráfica de Determinación del Tipo de Cambio Real de Equilibrio
Este tipo de gráfico, aunque no siempre representado en un plano cartesiano tradicional, ilustra situaciones donde no existe un equilibrio inicial. Por ejemplo, si hay un déficit en la Cuenta Corriente (CC), la curva de la cuenta corriente se situaría «detrás» de la curva de exportaciones netas. Para este análisis, debe existir una línea que represente el Tipo de Cambio Real (TCR).
En la intersección de la curva de la Cuenta Corriente (CC) y el Ahorro Externo (Se), el ahorro externo aparece como positivo al haber un déficit. Ante esta situación de desequilibrio, las autoridades monetarias deben intervenir para ajustar el TCR. En un escenario de déficit, esto generalmente implica que el tipo de cambio real se está apreciando, lo que encarece las exportaciones y abarata las importaciones, contribuyendo al desequilibrio.
Impacto de la Productividad y Recursos Naturales en el Tipo de Cambio Real
Un aumento permanente de la productividad o el descubrimiento de un recurso natural se representa gráficamente como un desplazamiento de la curva de la cuenta corriente hacia la derecha. Esto se debe a un incremento en los ingresos por exportaciones. Dado que la productividad es un factor permanente, el consumo también tiende a aumentar.
Este escenario se considera un choque permanente, ya que el nivel de productividad se mantiene constantemente positivo y la cuenta corriente se sostiene en un nuevo nivel. Por el lado del ahorro externo, este se mantiene inalterado. Como resultado, el tipo de cambio real se aprecia, lo que a su vez conlleva un aumento de las importaciones.
Tasas de Interés en el Mercado Cambiario
Diferencia entre Tasas de Interés Cubiertas y Descubiertas
La distinción entre la tasa de interés cubierta y la descubierta es fundamental en el estudio de los mercados cambiarios:
- La Tasa de Interés Descubierta es la tasa de interés implícita en el mercado cambiario a plazo. Se calcula utilizando la Paridad de Tasas de Interés (PTI), que establece que la diferencia en las tasas de interés entre dos países debe ser igual a la diferencia esperada en la apreciación o depreciación de la moneda entre esos mismos países. Es decir, considera el tipo de cambio futuro esperado.
- La Tasa de Interés Cubierta se refiere a la tasa de interés que se obtiene al invertir en un país extranjero y, simultáneamente, cubrir el riesgo cambiario mediante una operación de derivados (como un contrato a plazo). En este caso, se elimina el factor de la expectativa sobre el tipo de cambio futuro, ya que el tipo de cambio a plazo se fija hoy para una transacción futura. A diferencia de la tasa de interés descubierta, donde se toman en cuenta las expectativas del tipo de cambio, en la tasa cubierta estas se «eliminan» al asegurar el tipo de cambio futuro mediante el instrumento derivado, sustituyendo el valor esperado por el valor de hoy del tipo de cambio a plazo.