Conceptos Fundamentales de Mercados Financieros y Gestión de Cartera

Tipos de Riesgos

El riesgo se define como la volatilidad del rendimiento de un activo financiero (desviación típica). Es la variación del rendimiento de un activo financiero.

Riesgo de precio: Riesgo de perder dinero, riesgo de que el precio evolucione de forma que perjudique al inversor (que el precio del activo baje).
Riesgo de insolvencia: Riesgo de que no te puedan pagar, riesgo de que el vendedor al que le has comprado el activo no pueda hacer frente a la obligación de pago.
Riesgo de reinversión: Riesgo de que la inversión acabe antes de lo previsto y tengas que reinvertir.
Riesgo de tipo de cambio: Este riesgo aparece siempre que nuestro activo está en una divisa diferente a la nuestra, porque a la hora de cambiarlo se puede haber apreciado o depreciado, por lo que ganarías o perderías dinero.
Riesgo país.

Mercados Organizados – Mercados OTC

Mercado Organizado:

Destacaríamos la bolsa.

Cotización en mercado organizado: Precio por el que se compra o vende el activo en el mercado.
Producto estandarizado: Todas las unidades de producto que se venden son iguales.
Existe mercado secundario: El mercado primario es en el que se emite y se vende por primera vez un activo. El mercado secundario es donde se realizan el resto de veces la compra y la venta de los activos.
Servicio de Liquidación: Parte del mercado que se encarga de tomar nota de las operaciones que se realizan en el mercado.
Cámara de Compensación: Parte que garantiza que ambas partes de la compraventa cumplen su compromiso.
Las garantías las fija la Cámara de Compensación.
Posibilidad de liquidar antes del vencimiento.

Over The Counter (OTC):

Mercado en el que el comprador y el vendedor se ponen de acuerdo directamente, sin necesidad de intermediarios.

Tamaño y calidad acordados entre las partes.
Fecha de vencimiento acordada entre las partes.
Negociación directa entre comprador y vendedor.
No existen garantías.
No existe mercado secundario.
Los propios contratantes son los garantes.
Liquidación del contrato a vencimiento.

Principal diferencia entre ambos mercados:

Mercados organizados: Hay intermediarios entre los compradores y vendedores.
OTC: Los intercambios se producen directamente entre las partes, no hay intermediarios.

Rendimiento y Riesgo de una Cartera

Una cartera de valores es una determinada combinación de activos financieros adquiridos por una persona física o jurídica y que pasan a formar parte de su patrimonio.

Conceptos

Xi (i= 1,2,3,…,N): Fracción del presupuesto, en tanto por uno, que el inversor destina a comprar el activo i. La suma de todos los porcentajes = 1.
N: Número de activos que componen la cartera.
Ri: Rendimiento del activo i.
Rp: Rendimiento de la cartera.

Rentabilidad Ex Post

La rentabilidad de la cartera, al ser resultado de una suma de variables aleatorias multiplicadas por unas determinadas constantes o ponderaciones:

Rp = X1R1 + X2R2 + … + XNRN

Rentabilidad Ex Ante

Aplicando el operador esperanza matemática a la expresión anterior, la esperanza matemática de una suma de variables aleatorias ponderadas por sus respectivas constantes es la media ponderada de los rendimientos esperados de los títulos que integran la cartera.

E[Rp] = X1E[R1] + X2E[R2] + … + XNE[RN]

Riesgo Ex Ante

Un inversor averso al riesgo se fijará en el rendimiento medio que cabe esperar de la inversión de una determinada cartera y querrá averiguar el riesgo que asume con dicha cartera. Para ello aplicará el operador varianza.

Diversificación y Reducción del Riesgo

Varianza de una Cartera

Expresado en términos medios (Xi = cte).

Si N tiende a infinito, la varianza tiende a 0. Y cuando el numerador que contiene N es más grande, la covarianza tiende a 1.

Riesgo Total = Riesgo no Sistemático (Por culpa propia empresa) + Riesgo Sistemático (Por culpa de todo el sector o economía)

Riesgo Total = (Riesgo diversificable / riesgo específico) + (Riesgo no diversificable)

El riesgo no sistemático/diversificable/específico desaparece cuando aumenta el número de activos.

El riesgo sistemático/no diversificable depende de las covarianzas. Este tipo de riesgo no se puede controlar.

Ejemplos:

Volatilidad por riesgo específico: Lo que le ha pasado en el canal de Panamá a la empresa Sacyr. Cuando se acabaron las negociaciones con el gobierno panameño, las acciones cayeron un 7%. Todo dependió de la propia empresa.
Caso de riesgo sistemático: El ejemplo de las empresas de construcción que debido a la crisis se derrumbaron todas, crisis debida a la economía en general.

Reducción del riesgo al aumentar el número de activos en la cartera:

El riesgo no sistemático puede eliminarse porque tiende a 0.
El riesgo sistemático no puede eliminarse, tiende a un valor positivo (no a 0). Puede que baje teniendo una buena diversificación y procurando un sumatorio de la covarianza bajo.

Rendimiento de una Cartera Mixta

Cartera Mixta:

Una parte de la inversión está invertida en un activo con riesgo y la otra parte en un activo libre de riesgo (con rentabilidad baja. Ejemplo: un activo de renta fija a CP como una Letra del Tesoro).

Lending Portfolio:

Parte del presupuesto se presta al tipo de interés libre de riesgo. Lending: Prestar dinero. Cartera donde el inversor está prestando una parte de su dinero.

Borrowing Portfolio:

El inversor pide dinero prestado al tipo de interés libre de riesgo. Borrowing: pedir dinero prestado. El inversor pide dinero prestado y con ese dinero, más el dinero que ya tiene, lo invierte en una cartera con riesgo.

Rentabilidad de una Cartera Mixta:

Rp = X1Rf + X2R

Nomenclatura:

R: Rentabilidad de una cartera con riesgo.
Rp: Rentabilidad cartera mixta.
Rf: Rentabilidad cartera sin riesgo.
X1: Porcentaje de la riqueza del inversor que está invirtiendo en un activo sin riesgo (por ejemplo, una letra del tesoro).
X2: Porcentaje de dinero del inversor que invierte en una cartera con riesgo. Cartera porque cuando invierto con riesgo no solo invierto en un activo, necesito tener una cartera diversificada.
X1 + X2 = 1.
X1 puede ser positivo (si es lending portfolio) o negativo (si es borrowing portfolio). X2 siempre positivo.

E[Rp] = (1 – X2) Rf + X2 E[R]

Sustituyendo X2 en la ecuación del rendimiento esperado de la cartera obtenemos:

E[Rp] = Rf + X2 (E[R] – Rf)

Esta expresión relaciona la rentabilidad y el riesgo de la cartera mixta. Permite decidir el riesgo que se quiere asumir en la cartera mixta, aunque no se puede elegir el riesgo de la cartera con riesgo subyacente.

Teorema de Separación de Tobin

Cuando todos los inversores tienen la misma frontera eficiente obtenida como una combinación del activo libre de riesgo y la misma cartera de activos arriesgados, la cartera W, pero en función de sus curvas de indiferencia concretas, es decir, de su mayor o menor aversión al riesgo, cada inversor podrá combinar de forma particular el activo libre de riesgo y la cartera W.

Esta proposición constituye lo que Tobin denominó Teorema de la Separación: cualquier inversor maximizará su utilidad esperada con independencia de su grado de aversión al riesgo, repartiendo su presupuesto entre el activo libre de riesgo y la cartera arriesgada.

La combinación óptima de activos arriesgados para un inversor puede determinarse sin conocimiento alguno de las preferencias rentabilidad y riesgo del inversor, es decir, sin necesidad de conocer la forma de sus curvas de indiferencia.

Este teorema simplifica el proceso de selección de la cartera óptima a dos etapas:

Identificación de la única cartera de activos arriesgados (cartera óptima W): Será la que cualquier inversor combinará con el activo libre de riesgo. Se trata de determinar qué activos y en qué proporciones componen la cartera W teniendo en cuenta las oportunidades de inversión del mercado. No se analiza el grado de aversión al riesgo.
Elección por parte de cada inversor particular de su cartera óptima: Cada inversor quiere maximizar su utilidad esperada, de acuerdo con sus preferencias, así que tendrá que decidir qué cantidad de su riqueza (X1) invertirá en la cartera arriesgada, y qué cantidad prestará o pedirá prestada al tipo de interés libre de riesgo. Su decisión dependerá de su grado de aversión al riesgo.

El Modelo de Markowitz, de ser un simple modelo de elección de cartera, se convirtió con las modificaciones de Sharpe y Lintner, en un modelo de equilibrio general del mercado de capitales capaz de proporcionar los precios de equilibrio de los activos financieros en un contexto de riesgo.

Línea del Mercado de Capitales (CML)

Características:

Todos los inversores se comportan de forma homogénea. Todos hacen lo mismo, por lo que todos invertirán en la cartera óptima W.
La cartera óptima W se convierte en la cartera de mercado M. (Cartera de mercado M: una cartera que tiene de cada acción el mismo porcentaje que el porcentaje de las acciones de la empresa que representa sobre la capitalización bursátil total).
La línea RfMF representa la situación de equilibrio en el mercado. Hacer una cartera que replique exactamente el mercado, hacer una cartera que replique la composición del Ibex 35, que recoge una parte muy importante de las acciones del mercado. Antes teníamos una cartera con riesgo cualquiera y ahora es la cartera de Mercado EM.

Unidad Adicional de Riesgo:

Rentabilidad esperada de la cartera mixta dependiendo del riesgo de la cartera mixta.

En equilibrio, el rendimiento esperado de una cartera mixta es igual al rendimiento del activo libre de riesgo más una prima por cada unidad adicional de riesgo. La prima por riesgo es igual a la diferencia entre el rendimiento de la cartera de mercado y el rendimiento del activo libre de riesgo, normalizada por el riesgo de la cartera de mercado.

Capital Asset Pricing Model (CAPM)

La CML es la expresión que representa el conjunto de “carteras eficientes” cuando el mercado está en equilibrio, pero no nos dice nada sobre cómo valorar “activos individuales” con riesgo específico.

La construcción de modelos generales de equilibrio nos permite determinar cuál es la medida de riesgo relevante para cualquier activo, así como la relación existente entre rendimiento esperado y riesgo de un activo cualquiera cuando el mercado está en equilibrio.

Aunque un activo individual tenga riesgo específico, dicho riesgo es susceptible de ser eliminado por la diversificación y, en consecuencia, no será valorado por los inversores.

Los inversores van a tomar decisiones lógicas para eliminar el riesgo específico. El mercado no te va a premiar por tener riesgo específico porque no has diversificado bien tu cartera. Solamente premia por soportar riesgo sistemático. El mercado sabe que el inversor puede tener una cartera sin riesgo específico. Premiar se refiere a tener una mayor rentabilidad.

Cuando mayor sea el riesgo sistemático de un activo, mayor su contribución al riesgo total de la cartera, y en consecuencia mayor será la rentabilidad que se le exigirá por parte de los inversores.

La medida del riesgo sistemático de cada título es la Beta.

Minimizar Riesgo:

Riesgo específico (varianzas) + Riesgo no sistemático (covarianzas).

Restricción: Activo sin riesgo + Activo con riesgo.

Beta > 1: Activo arriesgado, tiene un riesgo superior al riesgo de mercado.
Beta < 1: Activo defensivo, tiene un riesgo inferior al riesgo de mercado.
Beta = 1: Activo neutro, tiene un riesgo igual al riesgo de mercado.

Cuando el rendimiento de un activo está perfectamente correlacionado con el rendimiento del mercado (Beta = 1), la SML y la CML coinciden.

En una situación de equilibrio del mercado, las combinaciones “rendimiento-riesgo” correspondientes a los diferentes activos individuales se situarán sobre la SML y fuera de la CML, mientras que las carteras resultantes de dicha situación de equilibrio (carteras eficientes) se situarán sobre la SML y la CML.

Subastas por Volatilidad

Las subastas por volatilidad se pueden producir por ruptura de rango estático o rango dinámico. Estas son las bandas en las que se tiene que mantener el precio; si se sale de alguna de las dos bandas, se activa la subasta.

Si el precio sube o baja demasiado, se entra en subasta por volatilidad.

Rango Estático:

Define la variación máxima permitida respecto al precio estático y se expresa en porcentaje.
Los rangos estáticos están activos durante toda la sesión.
El precio estático es el precio fijado en la última subasta.
Existen categorías estandarizadas de posibles rangos estáticos que son las siguientes: 4%, 5%, 6%, 7% y 8%.

Rango Dinámico:

Define la variación máxima permitida respecto al precio dinámico y se expresa en porcentaje.
El precio dinámico es el precio fijado en la última negociación. Puede ser el resultado de una subasta o de una negociación realizada en mercado abierto.
Existen unas categorías sobre posibles rangos dinámicos que son las siguientes: 1%, 1,5%, 2%, 2,5%, 3%, 3,5%, 4% y 8%.
Los rangos dinámicos solo estarán activos en mercado abierto y en subasta de cierre.

Características Generales de la Bolsa

Libre concurrencia y pluralidad de participantes: No existen posiciones dominantes. Cualquiera puede entrar y salir, hay muchos participantes.
Producto homogéneo: Facilidad de contratación. Todas las acciones que cotizan de una empresa son iguales.
Transparencia en la fijación de precios: La bolsa ofrece información sobre las acciones, así como su precio, las que se han vendido, etc., es decir, información respecto a las operaciones de compra-venta. Podemos saber cómo ha ido evolucionando el precio hasta saber el precio que tiene en este momento. Yo puedo obtener la información que quiera saber respecto a las operaciones de compra-venta de acciones.
Función de Liquidez: La bolsa aporta liquidez a las acciones porque es posible venderlas fácilmente al precio de cotización.
Función de Inversión:
- Ahorro de unidades con superávit a unidades con déficit (ahorros de personas que tienen dinero ahorrado a unidades que necesitan dinero, como empresas).
- Posibilidades de inversión para el pequeño ahorrador.
- Facilita obtener fondos a largo plazo. Aporta financiación a l/p a las empresas que cotizan en bolsa.
- Rebaja los costes de financiación.
Función de participación: La bolsa aporta participación, ya que un pequeño inversor puede participar en grandes empresas.
Función de circulación: El mercado es el que organiza la compra-venta. El mercado garantiza al comprador que él es el propietario de las acciones y que se las va a pagar.
- Ahorro hacia actividades más productivas.
- Favorece la expansión y el crecimiento.
Función de Información:
- Facilita el conocimiento del precio de mercado de la empresa.
- Transparencia: la información es pública y se difunde de inmediato.
- Somete a las empresas a juicio sobre su racionalidad económica.
Función de protección del ahorro frente a la inflación.
Función de seguridad jurídica y económica: El mercado en sí es el que organiza la compra-venta, el mercado está garantizando al comprador que quien se las está vendiendo es el propietario de esas acciones y que el comprador le va a pagar.
Función de valoración.

Determinantes de los Precios en Bolsa

Noticias inesperadas: Cuanto más inesperado sea, mayor será el efecto.
Beneficios: Si el beneficio es mayor del que los analistas esperaban, es una buena noticia. Si el beneficio es menor del que los analistas esperaban, es una mala noticia.
Tipos de Interés:
- Efecto macro: La renta fija es un producto sustitutivo no perfecto de la renta variable porque uno tiene más riesgo que el otro. Si el tipo de interés está muy bajo, hay inversores a los que les compensa obtener más dinero en la renta variable. Hay un efecto de sustitución. Cuando los intereses suben, aumenta la renta fija; cuando bajan, aumenta la renta variable.
- Efecto micro: Para una empresa endeudada, si el tipo de interés sube a m/p, se endeuda con tipos de interés más altos. Si suben los tipos de interés, la economía empeora, por lo que las empresas disminuyen beneficios. Los costes fijos aumentan, por lo que la rentabilidad baja, es menos atractiva y el precio disminuye.
Expectativas: Si muchos inversores tienen las mismas expectativas sobre un sector, esto tendrá consecuencias en la bolsa.
Riesgo.
Preferencias de grandes inversores: Si tienen las mismas expectativas, los medianos y pequeños inversores los seguirán.
Flujos de liquidez.
Factores macroeconómicos: Deuda pública sobre el PIB, inflación, desempleo y crecimiento del PIB.
Factores políticos: Decisiones del gobierno español relacionadas con el sector eléctrico, un nuevo impuesto, una expropiación, etc.

Tipos de Acciones

Blue chips: Tienen una cuota de mercado grande. Son las empresas más grandes, empresas consolidadas, suelen tener poco riesgo, ya que son empresas con trayectoria y han tenido tiempo para consolidarse.
Chicharros (penny stocks): Tienen una cuota de mercado pequeña. Son empresas más pequeñas, aunque suficientemente grandes para estar en bolsa, por lo que tienen más riesgo.
Utilidades (utilities): Empresas de servicios públicos (electricidad, gas, agua…). El precio de venta de sus productos está regulado, por lo que les afecta poco el ciclo económico, ya que ofrecen bienes de primera necesidad.
Crecimiento sostenido: Empresas que se encuentran en crecimiento. Tienen un cierto riesgo, pero no demasiado, ya que han demostrado que pueden crecer.
Alto crecimiento: Empresas que hace poco que han empezado su andadura bursátil, por lo que tienen más riesgo que las de crecimiento sostenido, ya que antes de ser de crecimiento sostenido fueron de alto crecimiento.

Segmentos del SIBE

Contratación General: Donde se negocia la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa.
Contratación Fixing: Unas pocas empresas que tienen un volumen de negociación muy bajo. Pocas empresas con poco volumen de negociación, por lo que tienen poca liquidez.
Latibex: Empresas latinoamericanas que cotizan en la bolsa española, en euros. Estas empresas también cotizan en la bolsa de su país. Es un segmento pequeño, por lo que no tiene mucha liquidez.
Mercado de Bloques: Introducen órdenes de empresas que están en la cotización general y tienen características específicas. Producen intercambio de acciones en las que se introduce la información por otro lado para no afectar al resto del mercado.
Mercado de Operaciones Especiales: Tienen la característica de que la información que se introduce en el mercado llega una vez este está cerrado, para así no entorpecer el correcto funcionamiento del mercado.
Mercado Alternativo Bursátil: Empresas más pequeñas que reúnen otras características.

Tipos de Órdenes

Órdenes de Mercado: Es la más flexible. En este tipo de órdenes no se especifica el límite de precio, solo se dice la cantidad que quieres comprar o vender, pero no el precio. Es posible que se compre a diferentes precios, ya que cada vendedor puede ofrecer un precio diferente.
Órdenes por lo Mejor: En este tipo de órdenes tampoco se pone precio, solo se pide la cantidad, pero queremos que nos vendan al mejor precio que haya en el mercado. Es un tipo de orden flexible, pero menos flexible que la anterior.
Órdenes Limitadas: Este tipo de órdenes sí que tienen precio. Habrá veces que nadie querrá vender al precio que nosotros fijamos y la orden se quedará en el libro de órdenes hasta que alguien acepte.

Condiciones de Ejecución

Ejecutar o Anular: Esta orden se ejecuta inmediatamente por la cantidad posible y el sistema rechaza el resto del volumen de la orden.
Volumen Mínimo: Esta orden, en el momento de su entrada en el mercado, debe ejecutar una cantidad mínima especificada. Si no ejecuta esa cantidad mínima, es rechazada por el sistema.
Todo o nada: Esta orden debe ser ejecutada en su totalidad al ser introducida o rechazada antes de negociar. Esta orden es un tipo especial de orden con volumen mínimo en la que el volumen mínimo es igual al total de la orden.
Órdenes con Volumen Oculto: Estas órdenes permiten a los participantes introducir órdenes sin revelar la cantidad completa al mercado. Esta posibilidad es especialmente interesante para órdenes de gran tamaño. Al introducir la orden, el operador debe mostrar una parte del volumen de la orden, que será como mínimo de 250 títulos.

Determinantes de los Precios de Renta Fija

Tanto si se trata de renta fija pública como privada, el comportamiento es parecido. La diferencia radica en que la renta pública tiene menos riesgo que la privada. Los precios de la renta fija, aunque todos sus determinantes permanezcan constantes, solo por el paso del tiempo varían. Un bono de cupón 0 es una letra del tesoro.

Además del tiempo, otros determinantes a destacar son:

Cambios en los tipos de interés: Determinante que siempre afecta. Siguen una relación inversa entre estos y los precios. Si suben los tipos de interés, mi activo es menos atractivo, por lo que baja su precio (y viceversa). Se refiere a activos que sean comparables al mío. Ejemplo: si el tipo de interés a corto plazo cambia mucho, afectará a las Letras del Tesoro a 3 meses, pero no a las de 30 años. Para que un activo sea atractivo, debe tener el precio más bajo. Ejemplo: un bono con precio 100 con un 5% de interés. Sube el tipo de interés. Los inversores parecidos (que ofertan activos parecidos al anterior) ofertan un bono con precio 100 con un 5,5%. Para hacer el primero más atractivo, se deberá bajar su precio a, por ejemplo, 97. El precio de un bono puede estar por encima o por debajo de su nominal.
Tipo de interés del cupón: Si un bono tiene un cupón muy alto, tendrá un precio elevado puesto que pueden haber más cantidad de inversores interesados.
Plazo hasta el vencimiento: Cuanto mayor sea este plazo, mayor impacto tendrá un cambio del tipo de interés en el precio. Ejemplo: una bajada del 1% en el tipo de interés afectará menos al precio de un bono al que le queda un año de duración que al que le quedan 8.
Estructura de los flujos: La duración total depende del plazo hasta el vencimiento y la estructura de los flujos. Cuanto mayor sea la combinación de ambos determinantes (la duración), mayor será el efecto que tiene un cambio en los tipos de interés sobre el precio. Ejemplo: existen dos bonos a 3 años, uno no paga intereses, el otro sí. El plazo hasta el vencimiento es el mismo, pero la duración total no es la misma. Con cupones, la duración es más baja.
Liquidez del activo: Cuanto más líquido sea un activo, más atractivo será para los inversores, por lo que se podrá vender a un precio más alto (y viceversa). Comprar más barato significa que por menos dinero el inversor va a conseguir lo mismo, obtiene más rentabilidad. El activo debe ofrecer más rentabilidad cuando el precio es más barato. La rentabilidad y el precio van inversas.
Riesgo: El riesgo tiene influencia en el precio de un activo. El riesgo de renta fija depende del riesgo del emisor; si este tiene riesgo, el activo tendrá también. Existen casos en los que en el momento de la emisión, los activos ya llevan incorporados un riesgo (prima por riesgo). En este caso, de activos con prima por riesgo, los inversores exigirán una mayor rentabilidad. Cuando los inversores exigen una mayor rentabilidad por la existencia de riesgo, significa que están dispuestos a pagar un precio bajo. Otro aspecto importante es que, si hay variaciones del riesgo durante la vida del activo, estos cambios también afectarán al precio. Ejemplo: Europa, a raíz de la crisis, cambió su percepción del riesgo de España, lo que provocó un cambio en el precio de los activos de renta fija.
Aspectos fiscales: Pueden provocar que unos bonos de renta fija sean más atractivos que otros. Por ejemplo, las Letras del Tesoro no tienen retención; los intereses de los bonos sí. Ciertos bonos/inversiones están destinados a inversores extranjeros y tienen excepciones en materia fiscal.

Operaciones en el Mercado Primario y Subasta de Títulos del Tesoro

En este mercado es donde se emiten y se venden los títulos por primera vez. Esta emisión se realiza mediante subasta.

El funcionamiento de la subasta consiste en lo siguiente: todo el que quiera comprar manda peticiones indicando la cantidad que quiere adquirir y el precio al que está dispuesto a adquirirla. La diferencia con la Bolsa radica en que aquí no se pueden ir quitando y añadiendo peticiones, ni son visibles.

Esto es a lo que se llama peticiones competitivas, las cuales indican el precio “P” al cual se está dispuesto a pagar por el título.

Las peticiones no competitivas no indican el precio “P” al cual se está dispuesto a pagar el título, simplemente se indica la cantidad que se quiere comprar. Son, generalmente, para volúmenes de compras muy pequeños.

El Tesoro ordena todas las peticiones por precio de mayor a menor. Al Tesoro le interesa el mayor precio. Se anota la cantidad que se demanda a cada precio.

Previo a la subasta, el Tesoro fija sus objetivos. Estima cuánto dinero quiere conseguir para pagar sus deudas. Establece un precio mínimo que, normalmente, cubre lo que necesita. Por debajo del precio mínimo no se adjudica ninguna compra. Solo se emite deuda por el valor del precio mínimo y/o superior.

Las peticiones con un precio superior al mínimo tienen la cantidad expuesta en la petición asegurada, pero el precio que pagarán se estima calculando el PMP (Precio Medio Ponderado). Si estaban dispuestos a pagar más del PMP, pagarán el PMP; si, por el contrario, estaban dispuestos a pagar menos que el PMP, pero más que el precio mínimo, pagarán el precio que han indicado en la petición.

Operaciones en el Mercado Secundario

Una vez que se termina la subasta y se adjudican las inversiones, cualquier compraventa a partir de ese momento se realiza en el mercado secundario.

Hay dos tipos de operaciones:

Operaciones simples: Compra-venta. Dentro de estas, pueden ser al contado o a plazo. En el segundo caso, a plazo, fijamos el precio, pero la venta no se realiza en ese momento. Aquí encontramos el mercado gris, donde se producen ventas a plazo de títulos que todavía no se han emitido.
Operaciones dobles: Se trata de dos operaciones simples que se producen en dos momentos diferentes del tiempo. En la primera compramos y en la otra vendemos o viceversa. Normalmente, lo más común es que la primera sea al contado y la segunda a plazo. No es posible llevarlas a cabo en todos los escalones en los que se divide el mercado. Las operaciones dobles pueden ser simultáneas o repos. La mayoría son simultáneas porque dan más flexibilidad; se vende un activo y se compra otro con características similares, pero no iguales. Las repos consisten en la compra-venta de activos iguales. En ambos casos, tanto si son simultáneas como si son repos, pueden ser a fecha fija o a vista. En este último caso, se fija un periodo durante el cual se puede decidir si se quiere comprar o no, pero lo que sí se fija es el tipo de interés.