Economía Financiera y Decisiones de Inversión

La economía financiera estudia comportamiento de los agentes económicos en la asignación y redistribución de sus recursos entre alternativas que generan resultados inciertos a lo largo del tiempo. Objetivo máximo del valor de la empresa en el mercado (max el precio de mercado de las acciones y min el coste de capital). Tres tipos de decisiones: decisión de inversión, decisiones de financiación, política de dividendos.

Relación de Agencia

Contrato bajo el cual una o más personas encargan a otras personas para que realicen algún servicio en su nombre que implica la delegación de alguna autoridad para tomar decisiones. Los conflictos entre principal y agente -> costes de agencia.

Conflicto entre ACC y Dr

Objetivo accionista: maximizar valor de mercado de la empresa. Objetivo directivo: maximizar su función utilidad económica (dinero) y no económica (seguridad, poder, prestigio); provocado por consumo excesivo de extras, problemas de información asimétrica.

Conflicto ACC y Acreedores

Incentivos de los accionistas para llevar a cabo inversiones arriesgadas, incentivos de los accionistas para renunciar a inversiones que aumenten el valor de la empresa, costes de quiebra.

Valor Dinero

Dinero recibido hoy vale más que en el futuro por el coste de oportunidad. Coste de oportunidad producido al recibir una unidad monetaria en el futuro consiste en el interés que podríamos haber ganado, si hubiéramos recibido esa unidad antes. Valor futuro VF=VA(1+k)^n VA=VF/(1+k)^n. Valoración flujos de caja o tesorería var periodos: VA=CF/(1+k)^1+CF/(1+k)^2… VA anualidad constante: VA=CFx1-(1+k)^-n/k. VA flujos constantes y perpetuos: VA=CF 1/k. VA anualidad creciente: VA=CFx[1-(1+g/1+k)^n/k-g]. Crecimiento perpetuo: VA=CFx1/k-g=c/k-g.

Decisiones de Consumo e Inversión

Teoría general de elección inversor reparte sus recursos disponibles entre consumo actual y futuro con el objetivo de maximizar su utilidad (racionalidad inversor). Inversor para tomar decisiones necesita comprender sus propias relaciones equilibrio entre consumo actual y futuro y examinar las posibilidades de transferir recursos en el tiempo (mercado capitales e inversiones productivas). Hipótesis de partida: mercado de capitales perfecto. Proceso de decisión consumo-inversión tiene dos etapas: 1. Elegir decisión inversión en activos reales óptima en función de un criterio objetivo (max riqueza, VAN, TIR). 2. Elegir el nivel de consumo óptimo prestando o endeudándose en el mercado de capitales en función de las preferencias subjetivas individuales entre consumo actual y futuro. Consecuencias: decisiones de inversión pueden ser delegadas a los directivos, pues todo inversor tomará la misma decisión con independencia de sus gustos personales entre consumo actual o futuro.

Inversión

Acto mediante el cual se produce el cambio de una satisfacción inmediata y cierta, a la que se renuncia, contra una esperanza que se adquiere y de la cual el bien invertido es soporte (sujeto inversor, objeto de inversión, coste de inversión, esperanza de obtener algo mejor). Diferencia entre capital e inversión. Capital jurídico (bienes objeto de un derecho de propiedad, financiero: cantidad dinero ahorrada y colocada en mercados financieros, económico: conjunto bienes que sirven para producir. Inversión jurídico: adquisición bienes, financiero colocación en el mercado financiero de excedente de renta no consumida, económico adquisición de elementos productivos.

Clases Inversiones

Según soporte físico (físicas, inmateriales, financieras), finalidad inversión (renovación, expansión, en la línea del productos o modernización, estratégicas, duración (corto plazo o largo plazo), relaciones entre conjunto de inversiones (independientes, sustitutivas, complementarias).

Selección Inversiones

Payback descontado CF/(1+k) CF2/(1+k)^2.. VAN: rentabilidad absoluta neta. Absoluta porque se expresa en unidades monetarias y neta tiene en cuenta todos los cobros y pagos. VANG=-A+q1(1+tr)^n-1+q2(1+tr)^n-2../(1+k)^n. TIR iguala 0 van. Rentabilidad relativa bruta anual, en % falta por descontar el coste de capital (k). TIRG raíz de n del vang/ A. IR como el van pero /A.

Riesgo

Análisis sensibilidad investiga la variabilidad del resultado de la inversión ante posibles errores en la estimación de las distintas variables que definen la inversión para obtener una medida del grado de confianza de la decisión tomada. A veces una pequeña variación de una variable supone un cambio en la decisión adoptada.

Coste Capital Empresa

Medida ponderada del coste de los diferentes recursos financieros, tomando como factores de ponderación la proporción de cada uno en la estructura financiera de la empresa. Coste capital se define como tasa de rendimiento que la empresa debe conseguir de sus inversiones para poder compensar tanto a los acreedores como a los accionistas sus sendas tasas de rendimiento adquirida.

Ventaja Fiscal de la Deuda

Cantidades pagadas por la empresa en concepto de intereses de las deudas son deducibles de la base imponible del impuesto de sociedades. De tal forma, a las empresas rentables el endeudamiento les supone un ahorro de impuestos. Caso real: intereses deducibles fiscalmente BN=(BAII-INT)(1-t) caso hipotético intereses no deducibles fiscalmente BN’=BAII(1-t)-INT. Diferencia de la renta neta para los accionistas entre ambos casos: BN-BN’=(BAII-INT)(1-t)-BAII(1-t)+INT=INTxt=ixDxt.

Estructura Capital

Relación entre rentabilidad económica y financiera: asumiendo ausencia de impuestos RF=RE+RE-Kd)D/N en presencia de impuestos RF=[RE+(RE-Kd)D/N}(1-t). Dado que no conocemos con certeza la rentabilidad económica se puede aproximar a través de la esperanza y la varianza.

Efectos del Endeudamiento sobre la Rentabilidad Financiera y el Beneficio por Acción

Si RE>Kd endeudamiento incrementa la RF y el beneficio por acción. Si RE=Kd deja inalterada. Si RE

Efecto del Endeudamiento sobre el Riesgo Asociado a la RF y al Beneficio por Acción

El endeudamiento incrementa el riesgo asociado a la RF y al beneficio por acción si aumenta endeudamiento aumenta tasa de descuento.