EVA y Costo de Capital: Conceptos Clave para la Gestión Financiera Empresarial
¿Qué es el EVA?
El Valor Económico Agregado (EVA) es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera. Por lo tanto, se trata de un indicador orientado a la integración, puesto que considera los objetivos principales de la empresa.
¿Cómo se calcula el EVA?
Se calcula de la siguiente manera:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (UAIDI)
– Valor contable del activo x Costo promedio de capital
= EVA
Estrategias para incrementar el EVA
- Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se trata de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir más.
- Reducir la carga fiscal mediante una planificación fiscal y tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales.
- Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo.
- Reducir los activos, manteniendo la UAIDI, para que se pueda disminuir la financiación total.
- Reducir el costo promedio de capital para que sea menor la deducción que se hace al UAIDI por concepto de costo financiero.
¿Qué es el Costo de Capital?
Toda financiación, incluido el capital social aportado por los accionistas o la autofinanciación, tiene un costo. Precisamente, uno de los objetivos que debe alcanzar la política financiera de la empresa es que el costo medio de todas las fuentes de financiación sea lo más reducido posible. Este costo medio se denomina costo de capital y se obtiene con base en la media ponderada del costo de todos los elementos del capital de la empresa.
Componentes del Costo de Capital
- Costo de la deuda: Se usa para calcular el promedio ponderado del costo de capital y es la tasa de interés sobre la deuda, menos los ahorros fiscales que resultan debido a que el interés es deducible.
- Costo de las acciones preferentes: Tasa de rendimiento que los inversionistas requieren sobre las acciones preferentes de la empresa. Se calcula como el dividendo preferente entre el precio neto de la emisión.
C.A.P. = Dividendo anual por acción / Producto neto en venta de A.P.
- Costo de las acciones ordinarias.
- Costo de las utilidades retenidas: Tasa de rendimiento sobre las acciones comunes actuales de una empresa requerida por los accionistas.
¿Por qué es importante para las empresas calcular el Costo de Capital?
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe ganarse para que el valor de la empresa y el precio del mercado de las acciones comunes no disminuyan. Es usado para evaluar proyectos y la toma de decisiones, tales como arrendamiento y compra, reembolsos de bonos, aparte de que contabiliza el riesgo y el valor del dinero en el tiempo.
Los Eurobonos en Costa Rica
¿Qué son los Eurobonos?
Son títulos valor emitidos por el Gobierno de Costa Rica en moneda extranjera, y que se pueden negociar tanto en el mercado local como fuera del país. Los Eurobonos son un instrumento de financiación. Tienen el carácter de deuda pública y son equivalentes a la deuda pública española, la francesa, la alemana o la de cualquier país.
¿Cuál fue el monto de los Eurobonos?
Costa Rica recibió el pasado 21 de noviembre $1.000 millones de los Eurobonos. De ese monto, al menos la mitad está comprometida para pagar otras deudas en el primer semestre del 2013.
La cuenta inicia con $250 millones más intereses que corresponderán al pago del bono de deuda externa con vencimiento al 31 de enero del 2013.
¿Cuál fue la estrategia del Gobierno para vender esos Eurobonos en el mercado nacional e internacional?
La ley para la emisión de títulos valores en el mercado internacional 9070 autorizó al Gobierno a realizar emisiones hasta por $4.000 millones con un máximo de $1.000 millones por año.
Ya para esta fecha se han puesto en circulación más de $500 millones previstos para el 2013.
¿Qué impacto se espera en la Tasa Básica Pasiva luego que los títulos o Eurobonos se coloquen?
En los últimos tres años, la Tasa Básica Pasiva pasó de 3 a un 10.25%. Según el Ministro de Planificación, las tasas podrían subir en 3 puntos más, hasta una TBP de 13% en los próximos 3 años.
Consideraciones sobre el plazo y el comportamiento de las tasas de interés
Costa Rica emitió Eurobonos por $1.000 millones, con un vencimiento al 26 de enero del 2023, un pago de cupón semestral, lo cual nos indica que a muy corto plazo, no más de 10 años a partir del 2013, volveremos a estar más endeudados.
El obtener fondos en el exterior reduce la presión por recursos en el mercado local y las tasas de interés se ajustan a la baja por la situación de nuestra economía.
Ante este escenario, analizamos el impacto bajo los siguientes fundamentos:
- Si la inflación para este año será del 5% y la tasa real para las inversiones es del 3%, el resultado sería una tasa en colones del 8%.
- Con la devaluación actual, invertir en dólares genera un 4% y la prima por riesgo país es del 4%, lo cual daría como resultado una tasa del 8%.