Fundamentos de Rentabilidad y Valoración de Empresas

Rentabilidad y Eficiencia Operativa

ROE (Return on Equity): Representa la rentabilidad financiera o rentabilidad para el accionista. Se calcula como: Beneficio Neto / Recursos Propios (Patrimonio Neto). Un ROE alto indica una mayor rentabilidad, la cual puede derivar de un negocio altamente rentable o de un elevado nivel de endeudamiento.
PAY-OUT: Indica cuánto beneficio se reparte como dividendo. Se calcula como: Dividendos / Beneficio Neto. Un ratio alto implica más reparto inmediato, mientras que uno bajo sugiere una mayor reinversión en la empresa.
Rentabilidad del accionista: Mide la rentabilidad total del accionista. Fórmula: (Precio Final – Precio Inicial + Dividendos) / Precio Inicial.
ROI (Return on Investment): Representa la rentabilidad económica, es decir, cuánto beneficio genera el total del activo. Se calcula como: EBIT o BAIT / Activo. Una cifra alta indica activos rentables, mientras que una baja refleja poca eficiencia del activo.
ROCE (Return on Capital Employed): Mide la rentabilidad del capital realmente empleado en el negocio. Fórmula: BAIT / (Activo – Pasivos Espontáneos). Los pasivos espontáneos incluyen proveedores, acreedores y financiación espontánea sin coste.
Rendimiento de explotación: Mide la rentabilidad operativa. Se calcula como: EBIT / Activo de Explotación.
Margen: Indica cuánto gana la empresa por cada euro vendido. Fórmula: EBIT / Ventas. Un margen alto supone más beneficio por venta; un margen bajo indica un negocio más ajustado.
Rotación: Mide cuántas ventas genera el activo. Fórmula: Ventas / Activo de Explotación. Una rotación alta señala activos muy eficientes; una baja indica activos lentos o muy intensivos.
Relación de explotación: Se define como Margen x Rotación. Una empresa puede ser rentable mediante un margen elevado o una alta rotación.

Estructura de Capital y Apalancamiento

Apalancamiento financiero: Indica cuánto activo controla la empresa por cada euro propio. Fórmula: Activo / Recursos Propios. Un valor alto implica mucha deuda relativa; un valor bajo refleja una estructura más conservadora.
Efecto apalancamiento sobre el ROE: Se expresa como ROE = ROI + (ROI – Coste de la Deuda) x (Deuda / Recursos Propios). Si el ROI > Coste de la Deuda, el apalancamiento es positivo; si el ROI < Coste de la Deuda, el apalancamiento es negativo.
Modelo DuPont: Descompone el ROE de la siguiente manera: ROE = Margen x Rotación x Apalancamiento.

Valoración Patrimonial y de Mercado

NAV (Net Asset Value): Mide el valor patrimonial neto. Se calcula como: Activos – Pasivos.
NTA (Net Tangible Assets): Mide el patrimonio neto tangible. Fórmula: Activos Tangibles – Pasivos.
Descuento sobre NTA: Compara el valor patrimonial con el precio de mercado. Fórmula: (NTA – Precio) / NTA x 100. Un resultado positivo indica descuento; uno negativo indica prima.
Enterprise Value (EV): Mide el valor total de la empresa. Se calcula como: Capitalización (valor de mercado de las acciones) + Deuda Financiera Neta (Deuda Financiera – Caja).
PER (Price to Earnings Ratio): Indica cuántas veces el mercado paga el beneficio anual. Fórmula: Capitalización / Beneficio Neto o Cotización / Beneficio por Acción.
P/Ventas (Price to Sales): Se calcula como Capitalización / Ventas. Es útil para valorar empresas con beneficios poco fiables o negativos.
P/BV (Price to Book Value): Compara la capitalización con el valor contable (Patrimonio Neto).
Valor contable por acción: Se obtiene dividiendo el Patrimonio Neto / Número de Acciones.

Métricas de Flujo de Caja y Solvencia

EV/EBITDA: Mide la fuerza operativa antes de considerar la estructura financiera y las amortizaciones.
Deuda Financiera Neta / EBITDA: Indica cuántos años necesita la empresa para devolver su deuda utilizando el EBITDA.
Deuda Financiera Neta / TGE o CFO: Mide la devolución de la deuda usando la caja real (Tesorería Generada por la Explotación o Flujo de Caja Operativo).
EBITDA / Gastos Financieros: Evalúa la capacidad de la empresa para pagar sus intereses.
Margen EBITDA: EBITDA / Ventas. Mide el beneficio operativo antes de amortizaciones sobre las ventas.
Margen EBIT: EBIT / Ventas. Refleja la rentabilidad operativa después de amortizaciones.
TGE (Tesorería Generada por la Explotación) / Ventas: Se calcula como (Beneficio Operativo + Amortizaciones – Variaciones de Circulante) / Ventas. Mide la generación de caja sobre las ventas.
CFO (Cash Flow Operativo) / Ventas: Se calcula como (Resultado Neto + Amortizaciones o Gastos no Monetarios – Variaciones de Circulante o NOF) / Ventas. Indica la conversión de ventas en caja operativa.
FCF (Free Cash Flow) / Ventas: Se define como (CFO – Capex) / Ventas. Representa la caja libre generada tras las inversiones necesarias.
Ratio de Garantía: Total Activo / Total Deudas. Indica cuántos activos cubren cada euro de deuda. Un valor de 1 significa que los activos cubren la deuda; un valor menor a 1 indica una situación delicada.
Endeudamiento sobre activo: Deudas / Total Activo. Determina qué parte del activo se financia con deuda.
Autonomía financiera: Patrimonio Neto / Activo. Mide el peso de los recursos propios sobre el activo total.
Deuda / Patrimonio Neto: Indica los euros de deuda por cada euro propio. Un ratio alto implica más apalancamiento; uno bajo, más solvencia patrimonial.

Estructura de la Cuenta de Resultados

Ventas
(-) Compras, aprovisionamientos y costes directos
(=) Margen Bruto
(-) Gastos de personal, alquileres, suministros y gastos operativos (OPEX)
(=) EBITDA
(-) Amortizaciones y depreciaciones
(=) EBIT / BAIT
(+) Ingresos financieros (-) Gastos financieros
(=) BAI (Beneficio Antes de Impuestos)
(-) Impuestos
(=) Beneficio Neto