Preguntas y Respuestas Esenciales sobre Finanzas y Mercados

1. Valoración y Rendimiento de Títulos

¿Cómo se calcula el rendimiento de un título?

El rendimiento ex-post se calcula como la variación porcentual del precio más los dividendos obtenidos: R = (P1 – P0 + Div) / P0. De forma ex-ante, se estima mediante la media de rentabilidades históricas o a través del modelo CAPM en función del riesgo sistemático (β) del título.

¿Qué representa la Beta (β) en el riesgo de un título?

Representa el riesgo sistemático o de mercado. Mide la sensibilidad del rendimiento de un título frente a los movimientos del mercado; es el riesgo que no se puede eliminar mediante la diversificación:

  • β = 1: El título se mueve igual que el mercado (riesgo neutro).
  • β > 1: El título amplifica los movimientos del mercado (más volátil o «agresivo»).
  • β < 1: El título es más estable («defensivo»).

2. Estructura de Capital y WACC

Interrelaciones entre Ke, Kd y WACC

El WACC es el promedio ponderado del coste de los recursos propios (Ke) y el coste de la deuda (Kd). Al aumentar la deuda, el Ke sube por el mayor riesgo financiero, pero el WACC global suele disminuir porque la deuda es un recurso más barato y deducible fiscalmente.

Elementos del Coste Medio Ponderado de Capital (WACC)

Se compone de:

  • Coste de los recursos propios (Ke).
  • Coste de la deuda después de impuestos (Kd · (1-t)).
  • Ponderados por su peso relativo en la estructura de capital (Equity y Deuda).

Supuestos sobre la proporción de deuda

En el método del WACC, se asume que la empresa mantiene una proporción constante de deuda respecto al valor total a largo plazo, ajustándose automáticamente para mantener estable la estructura de capital proyectada.

3. Métodos de Valoración y Ahorro Fiscal

Influencia del método de amortización en el ahorro fiscal

El método de amortización determina la evolución del capital vivo:

  • Amortizing: El ahorro fiscal decrece cada periodo al reducirse la deuda.
  • Bullet: El ahorro fiscal se mantiene constante, generando un mayor valor actual (VA(AF)) al no disminuir la base de cálculo de los intereses.

Fórmulas de Valoración

  • Ke según CAPM: Ke = Rf + β · (Em – Rf) o Ke = Rf + β · PRN.
  • VAN Ajustado: VANL = VANu + VA(AF).

4. Gestión Financiera y Operaciones (M&A)

Cálculo de NOF (Necesidades Operativas de Fondos)

NOF = Existencias + Clientes – Proveedores = 20 + 5 – 85 = -60 MM€ (Nota: El cálculo original presentaba una inconsistencia aritmética, se mantiene la lógica de la fórmula).

Sinergias en M&A

  • Operativas: Incrementan el FCL mediante mayores ingresos o menores costes.
  • Financieras: Reducen el coste medio ponderado de capital (WACC).

Instrumentos de financiación a corto plazo

  1. Préstamos bancarios (línea de crédito).
  2. Descuento comercial.
  3. Factoring.
  4. Confirming.

5. Teorías y Conceptos Adicionales

  • Modigliani-Miller: El valor de la empresa es independiente de su estructura de capital; depende de la calidad de sus activos.
  • Pecking-Order: Jerarquía de financiación: fondos internos, luego deuda y, como último recurso, emisión de acciones.
  • Préstamos sindicados: Préstamos de gran volumen (mínimo 50 MM€) otorgados por un grupo de entidades financieras bajo documentación estandarizada.