Conceptos Clave en Finanzas Corporativas: Anualidades, Decisiones de Inversión y Riesgos

Anualidades Anticipadas vs. Vencidas

En igualdad de condiciones contractuales, el monto (S) de una anualidad anticipada no siempre será menor al obtenido con una anualidad vencida. De hecho, es lo contrario. En una anualidad anticipada, todos los pagos (renta) capitalizan los intereses, inclusive el último pago. En una anualidad vencida, los pagos capitalizan intereses por n-1 períodos; por lo tanto, el último pago no genera intereses. En el caso del valor presente, una anualidad anticipada es mayor al de una vencida.

Decisiones de Inversión y el Modelo de Dos Períodos

En el contexto del modelo de dos períodos, individuos con igual dotación de recursos e igual set de proyectos o inversiones pueden llegar a decisiones completamente diferentes respecto a en qué proyectos invertir y en cuáles no. Esto depende de la existencia o no de un mercado de capitales (MK). Sin un MK (sin la posibilidad de pedir o prestar recursos), las decisiones pueden variar. Sin embargo, con un MK, se aplica el Teorema de Separación de Fisher: individuos con igual dotación de recursos e igual set de proyectos escogerán las mismas inversiones y luego atenderán sus preferencias de consumo tomando deuda o prestando recursos.

Relevancia de los Problemas de Agencia

Los problemas de agencia son muy relevantes en las finanzas corporativas. Se refieren a la necesidad de alinear los intereses de los diferentes agentes y el principal. Estos problemas pueden surgir entre:

• Accionistas (principal) y administradores (agentes): Los intereses de los agentes pueden no estar alineados con los de los accionistas.
• Accionistas minoritarios (principal) y accionistas mayoritarios o controladores (agentes).
• Bonistas (principal) y accionistas (agentes).

Interés Compuesto: Discreto vs. Continuo

La principal diferencia entre interés compuesto discreto y continuo no es que el primero capitaliza y el segundo no. Ambos tipos de interés compuesto capitalizan los intereses. La diferencia radica en el número de capitalizaciones. El interés continuo opera en un escenario de capitalización continua. Con dos decimales, el interés continuo equivaldría a aproximadamente 365 capitalizaciones en un año.

Interés Simple vs. Interés Compuesto y la Usura

El interés simple no capitaliza los intereses (no aplica interés sobre interés), a diferencia del interés compuesto. La afirmación sobre la usura es subjetiva. La usura se relaciona más con una tasa de interés excesivamente alta que con el tipo de interés en sí. En Chile, existe una tasa de interés máxima convencional que regula el cobro de intereses.

Riesgos en Inversiones de Renta Fija

Los principales riesgos al invertir en instrumentos de renta fija (IRF) son:

• Riesgo de no pago (default)
• Riesgo de tasa de interés
• Riesgo de rescate
• Riesgo de reinversión
• Riesgo de liquidez

Riesgo de no pago (default): Posibilidad de que la empresa emisora quiebre y no pague el principal. Se aborda revisando la clasificación crediticia de la empresa.

Riesgo de tasa de interés: Relacionado con la volatilidad de las tasas de interés. Existe una relación inversa entre la tasa de interés de mercado (YTM) y el precio del IRF (a mayor tasa, menor valor del bono). Se aborda revisando la duration del IRF.

El Valor Actual Neto (VAN) como Criterio de Inversión

El Valor Actual Neto (VAN) es un indicador comúnmente utilizado para evaluar inversiones. El criterio general es que el VAN sea ≥ 0 para aceptar un proyecto. Sin embargo, algunos expertos sugieren que un VAN = 0 debería llevar a rechazar el proyecto. Un VAN = 0 no crea valor para la compañía y podría volverse negativo si cambian desfavorablemente variables críticas (ventas, costos).

Las AFP y el Mercado de Capitales Chileno

Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) han sido un motor importante del mercado de capitales chileno. Invierten una parte significativa de los fondos en instrumentos de renta fija y variable emitidos por el estado y empresas chilenas. Sin embargo, el sistema ha enfrentado críticas por no generar pensiones adecuadas. Esto se debe, en parte, a:

• Lagunas laborales (períodos de desempleo).
• Aumento de las expectativas de vida (riesgo de longevidad).
• Baja tasa de ahorro individual.

Objetivo de la Administración Financiera y Conflictos de Agencia

El principal objetivo de la administración financiera es maximizar la riqueza de los accionistas. Para lograrlo, el administrador financiero toma decisiones en:

• Inversión
• Financiamiento
• Política de dividendos
• Administración del capital de trabajo (corto plazo)

Los problemas de agencia entre accionistas (principal) y administradores (agente) surgen cuando el agente tiene incentivos que pueden ser perjudiciales para los intereses del principal, afectando la maximización del valor. Estos problemas se minimizan con incentivos que alineen los intereses de ambas partes.

Matemáticas Financieras y la Toma de Decisiones de Inversión

Las matemáticas financieras permiten descontar a valor presente los flujos de caja futuros de una inversión. El Valor Actual Neto (VAN) compara el valor presente de estos flujos con el valor presente de la inversión. Un VAN ≥ 0 indica que el proyecto crea valor y, por lo tanto, debería realizarse.