Evaluación Financiera y Económica de Proyectos: Conceptos Clave y Métricas

Diferencias Fundamentales en la Evaluación de Proyectos

1. VAN Económica vs. VAN Financiera

La **VAN económica** se calcula utilizando el **flujo neto de efectivo**, obtenido del estado de resultados, junto con la **inversión inicial total (P)**. Por otro lado, la **VAN financiera** se ajusta restando todos los aportes de los accionistas y utiliza una **inversión inicial (P)** equivalente a lo que han invertido los financistas. Las obligaciones consideradas en la VAN financiera incluyen **dividendos y amortización de capital**.

Fórmulas:

  • VANe = -P + Σ (FNEt / (1 + i)t)
  • VANf = -Pinv. + Σ ((FNE – Obligaciones) / (1 + i)t)

2. VAN Económica vs. VAN del Accionista

La principal diferencia radica en que la **VAN del accionista** considera el financiamiento, mientras que la **VAN económica** es indiferente a su origen. Los **ratios e indicadores** utilizados reflejan esta distinción: algunos son puramente económicos, mientras que otros miden la sensibilidad o el valor del dinero en el tiempo desde la perspectiva del accionista.

Fórmula (VAN del accionista):

  • VANe = -Paccio + Σ (FNEt / (1 + i)t)

3. Evaluación Económica vs. Evaluación Financiera

La **evaluación económica** mide los resultados del proyecto en función de sí mismo, calculando la rentabilidad del 100% de la inversión sin importar quién la realizó. Evalúa el aporte al sector o empresa y considera el **valor del dinero en el tiempo**, midiendo el desempeño económico para un periodo determinado.

La **evaluación financiera** mide el beneficio desde la perspectiva de quien aporta el dinero. No considera el valor del dinero en el tiempo, se enfoca en la capacidad para enfrentar compromisos financieros y toma en cuenta el origen de los fondos, evaluando la situación en un instante de tiempo.

4. Flujo de Caja con y sin Financiamiento

La diferencia principal en el flujo de caja con financiamiento radica en la inclusión de partidas como **intereses, abono a capital**, y las variaciones en los **impuestos** y **utilidades netas** derivadas de la estructura de financiamiento. En el flujo de caja con financiamiento se utilizan las cuentas llamadas “Abono a capital” y “Costos por financiamiento”.

Análisis de Ratios y Métricas Financieras

5. Razón de Rotación de Activos Fijos

Cálculo: Ventas netas / Activos fijos

Significado: Esta tasa mide la **eficiencia en la rotación de los activos fijos** de la empresa, indicando el grado de administración y aprovechamiento de estos activos. Un valor de 2.6 significa que el activo fijo se ha movido 2.6 veces durante el periodo.

6. Razón de Rendimiento sobre Patrimonio (RSP)

Cálculo: Utilidad neta / Patrimonio

Significado: Mide las utilidades obtenidas por la empresa utilizando **fondos propios**, es decir, el capital aportado por los accionistas. Si el RSP es 3.25%, significa que por cada $1 invertido por los accionistas, se han obtenido $0.0325, lo cual, en este caso, indicaría pérdidas si se compara con una tasa de rendimiento esperada.

7. Razón de Cobertura Total

Definición: Determina la **capacidad de la empresa para cubrir todos sus cargos financieros**.

8. Rotación de los Activos

Cálculo: Ventas netas / Activos totales

Significado: Indica el **aprovechamiento de los activos totales** de la empresa.

9. Rotación de Inventario

Cálculo: Costo de lo vendido / Inventario promedio

Significado: Mide la **liquidez del inventario** a través de su movimiento durante el periodo.

10. Período Promedio de Inventario (PPI)

Cálculo: 360 / Rotación de inventarios

Significado: Representa el **promedio de días que un artículo permanece en el inventario** de la empresa.

11. Rotación de Cuentas por Cobrar (RCC)

Cálculo: Ventas anuales a crédito / Promedio de cuentas por cobrar

Significado: Mide la **liquidez de las cuentas por cobrar** por medio de su rotación.

12. Período Promedio de Cobro (PPCC)

Cálculo: 360 / Rotación de Cuentas por Cobrar

Significado: Indica la **evaluación de la política de créditos y cobros** de la empresa.

13. Liquidez (Prueba Ácida)

Definición: Capacidad inmediata de la empresa para cubrir sus obligaciones sin incurrir en ventas.

14. Índice de Solvencia (Razón Circulante)

Cálculo: Activo circulante / Pasivo circulante

Métodos de Evaluación de Proyectos: Ventajas y Desventajas

15. Desventajas de la TIR (Tasa Interna de Retorno)

  • No proporciona una idea clara de la **magnitud de la rentabilidad** del proyecto.
  • En la comparación de proyectos, puede **penalizar a los de mayor envergadura**.
  • Requiere una **tasa de comparación** (costo de capital o TMAR).
  • Se basa en **datos proyectados**, sujetos a incertidumbre.
  • En casos de flujos de fondos con múltiples cambios de signo, puede generar **soluciones múltiples** (es solución de una ecuación polinómica). El número máximo de tasas posibles será igual al número de cambios de signo.

16. Ventajas de la TIR

  • Resume **mucha información relevante** en una sola cifra.
  • Es **intuitiva** y fácil de comprender.
  • Facilita la **comparación de proyectos de distintos tamaños**.

17. Desventajas de la VAN (Valor Actual Neto)

  • No da una idea directa del **rendimiento porcentual** del proyecto.
  • No se puede comparar fácilmente con **tasas de interés pasivas o el rendimiento de otras inversiones** sin un análisis adicional.
  • No permite comparar proyectos con **distintos periodos de análisis** de forma directa.

18. Ventaja de la VAN

  • Indica la **magnitud del beneficio absoluto** del proyecto.

19. Desventajas del Punto de Equilibrio (PE)

  • Es **inflexible** y asume condiciones constantes.
  • Depende fuertemente de la **clasificación precisa de los costos fijos y variables**.
  • No considera la **inversión inicial** en su cálculo directo.
  • Puede **variar con la inflación** y otros factores económicos.

20. Ventaja y Desventaja del Financiamiento a través de Crédito

  • Ventaja: Disminuye el riesgo financiero para los accionistas al diluir la inversión.
  • Desventaja: Los **costos financieros** (intereses) representan una carga fija que debe ser cubierta independientemente del nivel de operación.

Conceptos de Costeo y Gestión

21. Diferencias entre Costeo por Absorción y Costeo Directo

Existen tres diferencias clave:

  • Manejo de Inventarios: El **costeo por absorción** imputa los **costos indirectos de fabricación** a los inventarios, mientras que el **costeo directo** los carga directamente al costo de ventas.
  • Tratamiento de Costos Indirectos Fijos de Fabricación: En el costeo directo, estos costos se presentan en el estado de resultados como un gasto del periodo (en la cuenta “costo de lo vendido”), mientras que en el costeo absorbente se incluyen en la cuenta “costos de producción” y, por ende, en el inventario.
  • Clasificación de Costos: El costeo por absorción define los costos indirectos por “centros de costos”, mientras que el costeo directo los clasifica en **fijos y variables**.

Adicionalmente, estas diferencias **afectan la declaración de utilidades**.

22. Rubros que Afectan los Costos Financieros (aparte de intereses)

  • Gastos bancarios durante el periodo de instalación.
  • Amortizaciones de los intereses pre operativos.
  • Gastos bancarios de los créditos no renovables.
  • Gastos bancarios de los créditos renovables.

23. Razón de Contribución (Margen de Contribución)

Definición: Es la diferencia entre el precio de venta unitario (PVU) y el costo variable unitario (CVU).

Utilidad: Se utiliza para **cubrir los costos fijos** de la empresa. Una vez cubiertos los costos fijos, el margen de contribución restante se convierte en utilidad operativa.

Fórmula: MC = PVU – CVU

24. Margen de Seguridad

Definición: El margen de seguridad está delimitado por las **ventas proyectadas** y el **punto de equilibrio**. Sirve para conocer el porcentaje que pueden caer las ventas proyectadas sin que la empresa incurra en pérdidas.

25. Punto de Equilibrio (Nivel Mínimo de Ventas)

Definición: Es el nivel de producción o ventas en el cual los **beneficios por ventas son exactamente iguales a la suma de los costos fijos y los costos variables**. Sus limitantes principales son la correcta clasificación de los costos fijos y variables.

Aspectos Clave del Financiamiento y la Inversión

26. Fuentes de Financiación

Las fuentes de financiación de un proyecto pueden ser:

  • Capital propio (nacional y/o extranjero).
  • Fondos autogenerados.
  • Créditos promocionales.
  • Créditos no renovables (nacionales y/o extranjeros).
  • Créditos renovables.
  • Otras fuentes.

27. Aspectos a Evaluar en el Financiamiento del Proyecto

  • Naturaleza del proyecto o contraparte.
  • Fuentes de financiamiento disponibles.
  • Condiciones de financiamiento (tasa de interés y plazo).

28. Puntos de Partida para Estudios Financieros y de Financiamiento

  • El punto de partida para un estudio de **evaluación financiera** son los **Estados financieros proforma**.
  • El punto de partida para un estudio del **financiamiento** es la **naturaleza del proyecto**.

29. Características Comunes entre el Punto de Equilibrio y el Tiempo de Recuperación de la Inversión

Ambas métricas comparten las siguientes características:

  • No consideran el **valor del dinero en el tiempo** (tasa de interés).
  • Son métodos **estáticos** de evaluación.
  • Se enfocan en la recuperación de la inversión, incluyendo el capital de trabajo.

30. Rubros del Activo Circulante

Tres rubros comunes del activo circulante son:

  • Valores e inversiones temporales.
  • Inventario.
  • Cuentas por cobrar.

31. Necesidad de Efectivo en la Empresa

La empresa necesita tener efectivo para:

  • Resolver **gastos cotidianos**.
  • Enfrentar **contingencias** imprevistas.
  • Aprovechar **ofertas de materia prima** u oportunidades de compra ventajosas.

32. Rubros del Pasivo Circulante

Tres rubros comunes del pasivo circulante son:

  • Impuestos por pagar.
  • Cuentas por pagar a proveedores.
  • Gastos acumulados por pagar.

Verdadero o Falso y Conceptos Clave

FALSO Y VERDADERO Y CONCEPTOS

  • En el costeo directo, la imprecisión de los costos totales viene dada por una mayor cantidad de costos clasificados como indirectos. V
  • Los intereses que se pagan por la ejecución de un proyecto no son costos financieros. F
  • Su valor está dado por la posibilidad (oportunidad) para un inversionista en su entorno. Premio al riesgo
  • Mide la capacidad que tiene el inversionista por usar su capital. TMAR (Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento)
  • Es la variabilidad entre los resultados financieros previstos y los reales. Riesgo financiero
  • Mide la capacidad de la empresa para generar utilidades. Razón de rentabilidad sobre patrimonio
  • Diferencia entre los recursos de la empresa y los compromisos financieros. Capital contable / Patrimonio
  • El ser análisis estático es una desventaja del PE como evaluación económica. F
  • Variable que garantiza la aplicación del valor del dinero en el tiempo en las técnicas de evaluación. Tasa de interés / Tasa de descuento
  • La principal desventaja del financiamiento es la carga fiscal que los intereses representan en los primeros años de operación del proyecto. F
  • Efectos que tiene la empresa en su área de influencia. Externalidad
  • Recuperación que se da vía concepto tributario y a largo plazo. Depreciación
  • Su recuperación se da a través un concepto tributario a largo plazo. Activos fijos intangibles (amortización)
  • Rubro que reduce el capital de trabajo. Cuentas por Pagar (CxP)
  • Rubro del capital de trabajo en el que se incurre por cuestiones de competitividad. Cuentas por Cobrar (CxC)
  • Inversión fija que se amortiza en los costos de producción. Patentes o activos intangibles
  • Elemento que al alargarse podría reducir el ciclo económico. Cuentas por Pagar (CxP)
  • Costo de producción que tiene que legalizarse para aplicarlo. Depreciación
  • Base para la determinación de los rubros de inversión. Estudio técnico
  • Agrupación de los tres principales costos de producción. Costos primos (Mano de obra directa + Materiales directos)
  • Son rubros de inversión que se amortizan dentro de la empresa. Activos intangibles.
  • Capacidad inmediata de la empresa sin incurrir en ventas. Liquidez (prueba ácida)
  • Simula las operaciones financieras de la empresa. Flujo de efectivo
  • El costo variable es directo. Verdadero
  • Activo circulante entre pasivo circulante. Razón circulante / Índice de solvencia
  • Rubros de inversión que se transforman en activos circulantes. Cuentas por Cobrar (CxC), Banco, Caja, Inventario