Fundamentos del Análisis Coste-Beneficio y Financiero para Proyectos

Análisis Coste-Beneficio (ACB)

¿Para qué sirve el ACB?

El Análisis Coste-Beneficio (ACB) se utiliza para decidir si llevar a cabo un proyecto o no, especialmente en el contexto de una economía intervenida por el Estado.

Objetivo del ACB

Busca reproducir a escala social el comportamiento racional de un individuo. Se comparan los costes y los beneficios sociales de un proyecto antes de tomar una decisión.

Finalidad

Permite la evaluación ex-ante (antes de iniciar) y ex-post (después de completar). Ayuda a disminuir riesgos, sacar conclusiones y, fundamentalmente, a maximizar el Beneficio Social (BS).

Ámbito de Aplicación

El objetivo del gobierno es maximizar el BS. Por ello, deberá evaluar todos los costes y beneficios, independientemente de quiénes sean los perjudicados o favorecidos por el proyecto.

Criterios de Decisión

¿Qué criterios se utilizan para decidir la realización o no de un proyecto?

  • Criterio de votación y aprobación.
  • Criterio de compensación de Kaldor-Hicks: Un proyecto es socialmente deseable si el Beneficio Social Neto (BSN) es positivo y si los ganadores podrían compensar a los perdedores y aún así salir ganando.

Consideraciones Iniciales

Agente Decisor

Es quien realiza el análisis, ya sea una persona física o jurídica. Según los reglamentos de la UE, para proyectos que superan los 50 millones de euros (financiados con Fondos Estructurales y de Inversión Europeos – FFEE, o Fondo de Cohesión – FC), se exige el uso de este tipo de análisis.

Perspectiva

Puede ser pública o privada. La perspectiva pública se fijará en las consecuencias de cada alternativa evaluada para la sociedad en su conjunto.

Alternativas

Son las diferentes opciones a considerar al aplicar un ACB. Por ejemplo, el gobierno podría evaluar:

  1. Inversiones: Con el objetivo de solucionar un problema específico.
  2. Políticas: Orientadas a lograr un objetivo específico.
  3. Regulaciones: Leyes encaminadas a hacer frente a un problema específico.

Objetivo (según el agente)

Depende de quién realice el ACB:

  • Un agente privado buscará un rendimiento financiero positivo.
  • Un agente público querrá maximizar el Beneficio Social (BS).

Existen dos tipos principales de análisis:

  • Análisis Financiero: Compara los flujos de caja (ingresos y gastos) generados durante toda la vida del proyecto.
  • Análisis Económico: Analiza el BS, comparando los beneficios y costes sociales. Un analista deberá informar sobre la rentabilidad financiera y económica.

Etapas del ACB

  1. Definición de Objetivos

    Es crucial definir el objetivo del proyecto para poder identificar todas las alternativas posibles. Un proyecto puede estar integrado por subproyectos; hay que determinar si tiene componentes separables y si estos se pueden valorar por separado.

  2. Identificación de Alternativas

    Dependiendo del objetivo u objetivos, habrá más o menos alternativas. El proyecto seleccionado deberá obtener un BSN > 0 y demostrar que es la mejor opción entre todas las alternativas consideradas para alcanzar el objetivo fijado.

    Pueden surgir problemas al identificar alternativas, como la comparación del proyecto con una alternativa irrelevante. Se suelen considerar tres escenarios base para la comparación:

    • Escenario «Do nothing» (No hacer nada): Relevante para proyectos de rehabilitación.
    • Escenario «Do minimum» (Hacer lo mínimo): Aplicable a proyectos de expansión o mejora.
    • Escenario «Do something else» (Hacer algo diferente): Considerar otras formas de cumplir el objetivo.

  3. Identificación de los Beneficios y Costes (ByC)

    Se deben tener en cuenta tanto los impactos directos como los indirectos. El análisis financiero por sí solo no será suficiente para concluir sobre el valor social del proyecto.

    El análisis económico tratará de identificar y valorar los beneficios sociales para la sociedad y los costes sociales (el coste de oportunidad de no invertir los recursos en otro lugar). Esto se conoce como Coste de Oportunidad Social (COS) o precio sombra.

  4. Valoración de los Beneficios y Costes

    El análisis financiero se centra en los flujos de caja y se valora en unidades monetarias. El análisis económico analiza el BS.

    • Los beneficios sociales se medirán por la Disposición a Pagar (Willingness To Pay – WTP).
    • Los costes en el análisis financiero incluyen costes de inversión y costes de operación y mantenimiento.
    • Los costes en el análisis económico se refieren al COS o precio sombra.

    Para la valoración, es importante considerar las variaciones marginales de los beneficios y costes, y no solo las variaciones totales.

  5. Descuento

    Consiste en convertir los flujos futuros de beneficios y costes a su valor presente, especialmente relevante para proyectos con un horizonte temporal elevado.

  6. Análisis de Riesgo e Incertidumbre

    Evaluar cómo la incertidumbre sobre los valores futuros afecta los resultados.

  7. Criterio de Elección

    Calcular indicadores de rentabilidad como el Valor Actual Neto (VAN) o la Tasa Interna de Retorno (TIR).

  8. Monitorización y Control

    Seguimiento del proyecto una vez implementado.

Dificultades del ACB

Una de las principales críticas es la necesidad de monetizar todos los impactos, incluso aquellos difíciles de valorar como el coste de la vida (Valor de una Vida Estadística – VOSL).

Las principales limitaciones son:

  • Imposibilidad de cuantificar y monetizar todos los impactos. Soluciones:
    • ACB Cualitativo: Un ACB estándar que simplemente enumera los impactos no cuantificables.
    • Análisis Coste-Eficacia (ACE): Se utiliza cuando los beneficios son difíciles de monetizar pero los objetivos están claros (se busca la alternativa más barata para lograr un objetivo específico).
  • Existencia de objetivos que difieren del de la eficiencia. Solución:
    • Análisis Multicriterio (AMC): Útil cuando el proyecto tiene diversos objetivos (eficiencia, equidad, medio ambiente, etc.).
    • ACB Ponderado Distributivamente: Ideal si los objetivos principales son la eficiencia y la equidad.

ACB Ponderado Distributivamente

Este enfoque sigue estos pasos:

  1. Cálculo de los beneficios netos para cada grupo social relevante.
  2. Multiplicar el BSN de cada grupo por un factor de ponderación específico (que refleje la importancia social de ese grupo).
  3. Sumar los resultados ponderados para obtener un valor único que puede ser usado para ordenar las alternativas.

Un problema potencial es que el conjunto de factores de ponderación elegido no sea el adecuado, ya que suelen ser estimaciones subjetivas.

Importante: El ACB no es solo una técnica de evaluación. Su objetivo último debe ser maximizar el BS, lo que a menudo se traduce en crecimiento económico y, consecuentemente, en una mayor renta per cápita.

Análisis Financiero

El análisis financiero sirve para calcular las previsiones de los flujos de caja de un proyecto, utilizando una serie de indicadores del rendimiento neto de la inversión. Aunque hay muchos factores a considerar, nos enfocaremos en el coste total.

El coste total viene definido por:

  • Costes de inversión: Terrenos, máquinas, etc.
  • Costes de explotación (o de operación y mantenimiento): Personal, materias primas, etc.

Costes de Inversión

Normalmente se recogen en los años iniciales del proyecto, pero existen excepciones:

  • Costes regulares de sustitución: Costes derivados de activos con una vida útil inferior a la del proyecto, que deberán ser renovados periódicamente.
  • Costes de desmantelamiento: Incurridos al final de la vida útil del proyecto.

Otro factor clave es el horizonte temporal, que se refiere al máximo de años para el cual el proyecto tiene una vida económica útil. Este puede afectar significativamente al resultado de la evaluación.

Clasificación de los Costes de Inversión

  1. Capital Fijo: Terrenos, construcciones, maquinaria.
  2. Costes Iniciales: Gastos previos a la explotación (licencias, I+D).
  3. Cambios en el Capital Circulante: Costes relevantes en proyectos de sectores productivos que requieren una gran inversión inicial en inventarios, cuentas por cobrar, etc. Para analizar su impacto, se utiliza el Capital Circulante Neto (KCN) = Activo Circulante – Pasivo Circulante.
  4. Valor Residual de los Activos Fijos: Es el valor actual de los posibles ingresos futuros por la venta o liquidación de los activos al final del proyecto (se incluye en el último año del flujo de caja, generalmente como un ingreso).

Nota: Durante el primer año, es común que solo se registren costes de inversión, sin costes ni ingresos de explotación.

Costes e Ingresos de Explotación

Son todos los gastos o desembolsos previstos por la compra de bienes y servicios (bys) que normalmente se consumen dentro de cada periodo contable (generalmente un año) y no tienen carácter de inversión.

Están formados por:

  • Costes directos de producción: Materias primas, electricidad, mano de obra directa.
  • Costes administrativos y generales.
  • Gastos derivados de la venta y distribución.

La suma de estos tres componentes da el total de costes de explotación.

Importante: En los costes de operación y mantenimiento no habrá que incluir partidas que no generen gastos monetarios efectivos, como la depreciación o la amortización contable.

  • Los intereses no se incluirán en el cálculo del VAN financiero sobre el capital total (VANf/c), pero sí en el VAN financiero sobre el capital propio (VANf/k).
  • Los impuestos directos (como el impuesto sobre sociedades) no se incluyen en ninguno de los cálculos de VAN (ni VANf/c ni VANf/k), solo se consideran para calcular la sostenibilidad financiera.

Ingresos

Los proyectos pueden generar sus propios ingresos por la venta de bienes y servicios (bys). Al calcular estos ingresos:

  • No deberán incluirse transferencias o subvenciones recibidas.
  • No deberán incluirse impuestos indirectos que la empresa repercuta al consumidor (como el IVA).

Los Ingresos Netos de la Explotación se calculan como: Entradas de efectivo (ingresos de explotación) – Salidas de efectivo (costes de explotación).

Ajustes por Inflación

Para el análisis, se suelen usar precios constantes (eliminando el efecto de la inflación general) o precios corrientes (incluyendo la inflación esperada), pero es crucial ser consistente y ajustar la tasa de descuento acordemente.

Sostenibilidad Financiera

Especialmente relevante si el proyecto recibe subvenciones (ej. de la UE). Para saber si un proyecto es financieramente sostenible, es necesario conocer todas las fuentes de financiación (subvención comunitaria, contribución pública, capital privado nacional).

Un proyecto es sostenible si el flujo de caja neto acumulado es mayor que cero (> 0) para todos los años del horizonte temporal.

Para este cálculo específico, se consideran:

  • Flujos de entrada:
    • Ingresos por venta de bys (+).
    • Total de recursos financieros recibidos (subvenciones, aportaciones de capital, préstamos) (+).
    • Valor residual si la inversión se liquida al final del último año (+).
  • Flujos de salida:
    • Costes de inversión (-).
    • Costes de explotación (-).
    • Reembolso de préstamos (principal) (-).
    • Impuestos directos pagados (-).
    • Intereses pagados (-).

Nota: Los intereses, la prima de amortización (parte del reembolso del principal), el reembolso de los préstamos y los impuestos son partidas que se incluyen aquí pero no necesariamente en los cuadros de cálculo del VANf/c o VANf/k.

Tasa de Descuento y Coste de Oportunidad del Capital (CO)

La Tasa Interna de Retorno (TIR) nos da el valor máximo del tipo de interés (o coste de capital) que la inversión puede soportar para no generar pérdidas en comparación con otro posible uso del capital (es la tasa que hace que el VAN = 0).

El cálculo del VAN dependerá de una tasa de descuento financiero apropiada, que representa el coste de oportunidad del capital. Esta puede determinarse de varias formas:

  • El coste de oportunidad mínimo del capital: Para un proyecto público, podría ser el tipo de rendimiento de la deuda pública a largo plazo. Si fuese privado, el tipo de interés real a largo plazo por préstamos comerciales.
  • El rendimiento marginal de una cartera de valores diversificada en el mercado financiero internacional a largo plazo con riesgo mínimo.
  • La tasa de rendimiento de un emisor de deuda reconocido en una divisa principal negociada.

Tasa Interna de Rendimiento Financiero de la Inversión (TIRf/c)

Se calcula tomando como flujos de salida el total de costes de inversión junto con los costes de explotación, y como flujos de entrada, los ingresos de explotación. Esta tasa mide la capacidad intrínseca del proyecto para cubrir sus costes totales (inversión y operación) mediante los ingresos que genera.

Observación: El VAN financiero del capital total (VANf/c) si es cofinanciado por la UE es con frecuencia negativo, ya que parte de la inversión es cubierta por la subvención, y el análisis se hace desde la perspectiva del coste total sin incluir la subvención como «ingreso» en este cálculo específico.